20220116-开源证券-纺织服装行业周报_申洲国际有序恢复生产_继续看好优质代工企业_7页_644kb

报告摘要

纺织服装行业周报总结

核心内容概述

本报告发布于2022年1月16日，投资评级为“看好（维持）”，主要分析了2022年纺织服装行业走势，重点关注代工企业及国际品牌复苏情况，并对多家重点公司进行了盈利预测与估值分析。

主要观点

1. 行业表现展望

代工企业表现优于品牌：2022年代工企业预计表现优于品牌，主要由于2021年第四季度品牌受冷冬及疫情反复影响表现疲软，而2022年第一半年将进入高基数，代工企业在疫情常态化下产能释放加快。
国际品牌复苏迹象明显：耐克、阿迪达斯等国际品牌在阿里平台上的销售数据已转正，显示出线上复苏趋势，预计在低基数与供应链恢复背景下，FY2022业绩弹性较大。

2. 重点推荐标的

代工龙头：华利集团、申洲国际、开润股份
受益标的：维珍妮
运动鞋服零售商龙头：滔搏
运动龙头：安踏体育、李宁
受益标的：特步国际
休闲龙头：海澜之家、森马服饰
其他子板块标的：稳健医疗

关键信息

申洲国际

产能恢复：北仑区解除Ⅱ级应急响应，宁波工厂1月16日起有序恢复生产，预计产能损失影响有限。
客户表现：优衣库成为申洲国际第二大客户，FY2022Q1优衣库收入增长显著，尤其在北美及欧洲市场增长56.1%。
盈利预测：2022年申洲国际预计净利润增长33.4%，2023年预计增长16.6%，净利润增长率24.67%，总市值1844.67亿元。

特步国际

2021年业绩超预期：净利润预计增长超70%，主要得益于渠道升级、产品创新及电商与儿童业务的快速增长。
增长预期：主品牌2021年增长23%以上，2021H2增长30%，2022H1预计增长30%以上，2022H2增速不低于25%，全年增长超25%。

盈利预测与估值

表2列出了重点推荐公司/受益标的的盈利预测与估值数据：

公司名称	2021E PE	2022E PE	2023E PE	2021E 净利润（亿元）	2022E 净利润（亿元）	2023E 净利润（亿元）	2021E 净利润增长率（%）	2022E 净利润增长率（%）	2023E 净利润增长率（%）	2021-2023预测净利润CAGR（%）	总市值（亿元）
滔搏	13.5	12.0	10.7	28.84	32.47	36.39	4.1	12.6	12.1	12.33	388.85
安踏体育	34.1	26.2	21.2	73.99	96.13	118.84	43.3	29.9	23.6	26.73	2519.52
李宁	43.4	36.5	31.8	37.9	44.99	51.64	123.1	18.7	14.8	16.73	1643.94
太平鸟	13.3	10.5	8.6	10.08	12.75	15.59	26.5	24.6	19.5	24.36	134.34
波司登	17.8	14.3	11.9	21.6	26.9	32.2	26.4	24.6	19.5	22.10	384.38
海澜之家	8.7	7.2	6.1	32.03	38.49	45.55	79.5	20.2	18.3	19.25	279.05
森马服饰	13.1	11.2	9.4	15.80	18.55	22.16	96.1	17.4	19.5	18.45	207.44
开润股份	23.2	17.0	12.8	2.23	3.05	4.04	186.3	36.5	32.5	34.60	51.72
稳健医疗	20.1	16.1	13.1	19.35	24.1	29.55	-49.2	24.5	22.6	23.58	388.02
华利集团	37.6	29.4	24.5	25.85	32.99	39.63	37.6	27.6	20.1	23.82	970.83
申洲国际	36.1	27.1	23.2	51.11	68.16	79.44	0.1	33.4	16.6	24.67	1844.67
维珍妮	53.7	13.8	10.3	1.26	4.89	6.56	289.59	34.05	30.64	128.52	67.46

风险提示

疫情风险：国内外疫情恶化可能对行业造成不利影响。
供应链风险：国际品牌供应链短缺问题可能加剧。

总结

2022年纺织服装行业整体表现乐观，代工企业因产能释放和低基数效应预计将优于品牌企业。国际品牌在阿里平台上的销售数据显示复苏迹象，尤其耐克和阿迪达斯等品牌线上销售增长显著。申洲国际和特步国际作为重点推荐标的，分别受益于核心客户增长和自身业务优化。建议关注优质代工企业及具备增长潜力的品牌公司，同时需警惕疫情与供应链风险对行业的影响。

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