油脂月报（2023年7月）：减产幅度符合预期，油脂技术性调整-20230814-金石期货-36页_2mb

油脂月报（2023年7月）总结

核心内容

2023年7月油脂市场整体呈现技术性调整，受天气炒作结束和国际原油价格支撑影响，价格跌幅有限。全球主要产区天气变化对市场情绪产生影响，但整体供需格局趋于稳定。国内油脂库存增加，消费疲软，但国际原油价格坚挺为油脂市场提供支撑。

主要观点

一、行情回顾

• 天气市结束：美国大豆产区天气转好，优良率逐步回升，单产预期下调幅度好于预期，但加拿大菜籽产区降雨缓解干旱，单产下降幅度好于预期。国际原油价格坚挺，支撑生物能源价格。
• 市场调整：7月中上旬油脂价格因干旱炒作持续冲高，但进入7月下旬后，价格从高位回落，出现技术性调整，跌幅有限。
• 注册仓单变化：
  • DCE豆油注册仓单9018手，较上周减少100手。
  • DCE棕榈油注册仓单2300手，较上周增加400手。
  • CZCE菜籽油注册仓单42手，较上周减少549手。
• 基差变化：
  • 豆油基差256元/吨，较上周降低6元/吨。
  • 棕榈油基差70元/吨，较上周增加84元/吨。
  • 菜籽油基差115元/吨，较上周增加79元/吨。
• CBOT基金净多头变化：
  • CBOT大豆管理基金净多头减少近3万张。
  • CBOT豆油管理基金净多头基本持平。

二、基本面分析

中国

• 需求疲软：中国7月CPI和PPI均同比下降，消费需求持续萎靡。
• PMI数据：综合PMI为51.1%，制造业PMI为49.3%，服务业PMI为51.5%，制造业新订单和出口订单连续4个月低于荣枯线。
• 大豆进口：7月大豆进口量973万吨，累计进口6231万吨，创新高。
• 菜籽进口：6月菜籽进口量42万吨，累计进口337万吨，创新高。
• 棕榈油进口：6月棕榈油进口量31万吨，累计进口216万吨，整体进口量偏低。

美国

• 供需变化：8月USDA报告下调产量和出口量，但上调收获面积。
• 压榨进度：压榨量略高于上年，累计压榨量增长显著。
• 库存变化：豆油库存高于去年同期，但低于上月。
• 出口数据：7月大豆出口量38.12万吨，累计出口量5077万吨，高于上年。

欧元区

• 经济收缩：制造业PMI降至42.7%，服务业PMI降至50.0%，通胀压力仍需加息抑制。
• 就业市场：服务业为主要就业来源，失业率维持在5.9%。

巴西

• 供需维持不变：8月USDA报告预期基本不变，但产量和出口量下调。
• 出口强劲：7月出口量863.67万吨，累计出口量增长显著。

加拿大

• 干旱缓解：8月报告下调产量，但下调幅度好于预期。
• 出口强劲：7月出口量13.85万吨，累计出口量增长显著。
• 压榨进度：压榨量高于上年，累计压榨量增长显著。

马来西亚和印尼

• 产量提升：马来西亚棕榈油产量复苏，印尼产量和库存处于历史高位。
• 出口上升：马来西亚出口量上升，印尼出口量显著增长。

关键信息

供应端

• 全球大豆供需：2023/24年度全球大豆产量预计40278.7万吨，出口量预计16877.4万吨，供应偏紧。
• 美国大豆：产量下调至11445.4万吨，出口量下调至4966.8万吨。
• 加拿大菜籽：产量下调至1900万吨，出口量下调至840万吨。
• 马来西亚棕榈油：产量161.01万吨，出口量135.39万吨。
• 印尼棕榈油：产量508万吨，出口量223万吨，库存处于历史高位。

需求端

• 中国需求：大豆、菜籽进口量创新高，但国内消费疲软。
• 国际需求：印度油脂消费崛起，中国消费预期提升。

市场展望

• 宏观环境：美国经济韧性较强，支持9月暂停加息；欧元区经济收缩，紧缩政策延续；中国政策宽松，经济有望企稳。
• 价格走势：国内油脂库存增加，短期供应偏宽松，价格可能维持区间整理；国际原油价格坚挺，为油脂市场提供支撑。
• 天气影响：北美天气市结束，市场炒作题材减少，基本面主导价格走势。

总结

2023年7月油脂市场在天气炒作结束后进入技术性调整阶段，国际原油价格坚挺支撑生物能源价格。全球主要产区天气变化对供需产生一定影响，但整体供需格局趋于稳定。国内油脂库存增加，消费疲软，但国际原油价格走势为市场提供支撑。未来市场需关注宏观经济政策、天气变化及国际供需动态，预计国内油脂价格将维持区间整理，国际价格则可能受原油走势影响而波动。