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比音勒芬2026年中期业绩总结

核心内容

比音勒芬于2026年中期发布了其业绩报告，整体表现超市场预期，显示出公司在多品牌战略和渠道优化方面的显著成效。

主要财务表现

• 营业收入：2026年上半年实现营业收入26.01亿元，同比增长23.66%。
• 归母净利润：4.91亿元，同比增长18.41%。
• 扣非归母净利润：4.73亿元，同比增长21.20%。
• Q2单季表现：营收10.79亿元，同比增长31.99%；归母净利润1.04亿元，同比增长25.92%；扣非后净利润同比增长36.35%。
• 毛利率：整体保持在75.88%，同比微降0.04个百分点；线上渠道毛利率提升显著，达79.61%。
• 费用率：销售费用率41.67%，同比上升0.25个百分点；管理费用率6.95%，同比下降0.98个百分点；财务费用率0.27%，同比上升0.32个百分点。
• 经营性现金流：净额5.22亿元，同比增长55.43%，经营质量持续提升。

渠道与品牌发展

• 线上渠道：实现收入4.33亿元，同比增长101.93%，成为新增长动力，抖音、天猫等平台深化布局，占比提升至16.63%。
• 直营渠道：收入16.65亿元，同比增长17.89%，占比64.0%，保持稳健增长。
• 加盟渠道：收入4.88亿元，同比增长5.33%，增速相对平缓。
• 门店网络：截至2026年6月末，终端门店总数达1428家（直营783家/加盟645家），上半年净增28家，直营门店总面积达14.1万平方米。
• 多品牌战略：持续推进，6月与Snow Peak达成核心战略合作，KENT&CURWEN迎来百年庆典并发布剑桥大学联名系列，CERRUTI1881、OOFOS等品牌运营稳步推进，集团化多品牌运作能力持续验证。

财务预测

估值与投资建议

• PE估值：2026年为19.46倍，2027年为15.61倍，2028年为13.70倍。
• PB估值：2026年为2.60倍，2027年为2.48倍，2028年为2.37倍。
• PS估值：2026年为2.78倍，2027年为2.40倍，2028年为2.17倍。
• 投资建议：公司业绩超出预期，多品牌战略持续推进，上调2026/27/28年归母净利润至7.44/9.28/10.58亿元，EPS为1.30/1.63/1.85元，对应PE分别为19/16/14倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 终端销售不及预期：市场环境变化可能影响销售表现。
• 新品牌业务不及预期：品牌拓展过程中可能面临挑战。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能对盈利能力造成压力。

财务指标预测

公司基本信息

• 股票代码：002832
• A股收盘价：25.38元
• 总股本：57,071万股
• 实际流通A股：38,694万股
• 流通A股市值：98亿元
• 日期：2026年08月31日

评级标准

• 行业评级：
  • 推荐：相对基准指数涨幅10%以上
  • 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间
  • 回避：相对基准指数跌幅5%以上
• 公司评级：
  • 推荐：相对基准指数涨幅20%以上
  • 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间
  • 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间
  • 回避：相对基准指数跌幅5%以上

联系信息

• 中国银河证券研究院
• 地址：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
• 电话：010-80927622 / 0755-83479312
• 邮箱：haoshuai@chinastock.com.cn / suyiyun_yj@chinastock.com.cn

分析师简介

• 郝帅：纺织服饰行业首席分析师，加拿大温莎大学经济学硕士，2015年起在中国银河证券、东吴证券、国泰君安证券、中银国际证券担任分析师及首席分析师。
• 艾菲拉·迪力木拉提：纺织服饰行业分析师，中国人民大学本硕，2023年7月加入中国银河证券研究院。

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