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中芯国际（00981.HK）2026Q2业绩超预期，盈利潜力显著

核心内容

中芯国际（00981.HK）在2026年第二季度实现了超出市场预期的业绩表现，其营收、毛利率和净利润等多项关键指标均大幅增长。公司展现出强劲的盈利能力和业务弹性，尤其是在AI国产化替代加速的背景下，成熟制程及配套芯片需求显著提升，推动了盈利能力的改善。

主要观点

1. 2026Q2业绩超指引上限

• 营收：30.06亿美元，同比增长36.1%，环比增长20.0%，显著高于指引上沿（环比增长14-16%）。
• 毛利率：25.3%，同比增长4.9个百分点，环比增长5.2个百分点，远超指引的20%-22%区间。
• 归母净利润：4.79亿美元，同比增长261.7%，环比增长142.7%。
• 少数股东权益：2.5亿美元，同比增长1690%，环比增长659%，反映14nm以下先进制程产能盈利能力提升。

2. 产能与出货增长加速

• 等效8寸产能：2026Q2达109.65万片/月，环比增加1.83万片/月。
• 销售晶圆：286.95万片，同比增长20.1%，环比增长14.4%。
• 产能利用率：93.7%，同比增长1.2个百分点，环比增长0.6个百分点。
• ASP（平均售价）：约991美元，同比增长13%，环比增长5.7%，结构性提价已部分兑现。

3. 应用领域与区域表现

• 消费电子：占比44.2%，环比下降2个百分点。
• 工业与汽车应用：收入占比提升至16.5%，环比增长2.5个百分点，有效对冲传统智能手机份额收缩。
• 中国区收入：占比90.2%，环比提升1.3个百分点，本土供应链自主可控需求持续释放。

4. 2026Q3业绩指引乐观

• 收入指引：预计环比增长2%-4%，出货节奏较Q2趋于平滑，量增弹性有所减弱。
• 毛利率指引：26%-28%，较Q2的25.3%进一步上修，显示价格兑现比例提升。
• 涨价空间：AI配套、BCD等紧缺领域已开始涨价，手机、DDIC客户提前锁定明年产能，低价应用品类仍有结构性涨价潜力。

关键信息

财务预测调整

• 归母净利润：2026-2028年预测分别为11.85/16.82/22.66亿美元，同比增速分别为73%/41.9%/34.7%。
• P/B（市净率）：当前为3.0倍，预计2026-2028年分别为3.0/2.7/2.3倍，显示估值逐步下降。

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 评级说明：预计相对强于市场表现20%以上。

风险提示

• 行业景气复苏不及预期
• 产能扩张不及预期
• 产品降价风险

估值与财务摘要

总结

中芯国际在2026Q2展现出强劲的业绩增长，营收、毛利率和净利润均显著高于市场预期，反映出公司在AI国产化替代和成熟制程需求提升的背景下，盈利能力显著增强。随着产能利用率提升和ASP增长，公司有望在2026Q3继续受益于价格兑现，进一步提升毛利率。同时，产品结构优化和先进制程竞争力增强，为公司未来三年的业绩增长提供了坚实支撑。基于此，分析师维持“买入”评级，认为公司具备较高的投资价值。