20260815-国信证券-中芯国际-00981.HK-二季度收入和毛利率超指引上限_各下游均环比增长_6页_748kb

中芯国际（00981.HK）二季度业绩总结

核心内容

中芯国际在2026年第二季度（2Q26）业绩表现亮眼，收入和毛利率均超出市场指引上限，展现出强劲的增长势头和盈利能力。公司2Q26实现销售收入30.06亿美元，同比增长36.06%，环比增长19.96%，创下季度收入新高。其中，晶圆收入占比达94.6%，成为主要收入来源。毛利率提升至25.31%，同比增长4.9个百分点，环比增长5.2个百分点，超出指引的20%-22%范围。归母净利润为4.79亿美元，同比增长262%，环比增长143%。

预计2026年第三季度（3Q26）收入将环比增长2%-4%，毛利率预计为26%-28%。公司对下半年行业前景保持乐观，认为人工智能带来的产业推动与溢出效应将持续，有助于缓解集成电路制造产业链的紧缺局面。

主要观点

• 收入与利润表现强劲：2Q26收入和毛利率均超出指引，归母净利润大幅增长。
• 产能与价格提升：晶圆销售平均售价（ASP）环比上升，产能利用率保持在高位（93.7%）。
• 下游需求增长：除智能手机外，其他下游行业收入均实现同比增长，其中工业与汽车、消费电子、电脑与平板分别同比增长111.8%、46.7%、41.5%。
• 区域收入集中：中国区收入占比达90.2%，美国区为8.2%，欧亚区为1.6%。
• 未来展望积极：公司对人工智能带来的需求增长和产能调配能力表示乐观，认为有助于行业复苏。

关键信息

财务表现

• 2Q26收入：30.06亿美元（YoY +36.06%，QoQ +19.96%）
• 毛利率：25.31%（YoY +4.9pct，QoQ +5.2pct）
• 归母净利润：4.79亿美元（YoY +262%，QoQ +143%）
• 折合8英寸晶圆付运量：287万片（YoY +20.1%，QoQ +14.4%）
• 产能利用率：93.7%（YoY +1.2pct，QoQ +0.6pct）
• 资本开支：18.36亿美元（YoY +17.5%，QoQ -2.6%）

产能与产品结构

• 12英寸晶圆占比：78.2%
• 8英寸晶圆占比：21.8%
• 平均售价（ASP）：991美元（YoY +13.3%，QoQ +5.7%）

业绩指引

• 3Q26收入指引：环比增长2%-4%
• 3Q26毛利率指引：26%-28%

投资建议

• 评级：优于大市（维持）
• 盈利预测：公司2026-2028年归母净利润预测分别为13.28亿、15.61亿、18.16亿美元，较前值显著上调。
• 估值指标：
  • 2026年PE：56x
  • 2027年PE：47x
  • 2028年PE：41x
  • 2026年EV/EBITDA：13.9x
  • 2028年EV/EBITDA：10.6x
  • 2026年PB：3.24x
  • 2028年PB：2.85x

风险提示

• 下游需求放缓
• 扩产不及预期
• 国际关系紧张

财务预测与估值表（单位：百万美元）

总结

中芯国际在2Q26展现出强劲的业绩表现，收入与毛利率均超出市场预期，显示出其在晶圆代工领域的竞争力。随着人工智能等技术的推动，公司预计下半年需求将持续增长。公司对行业前景保持乐观，并积极提升产能以应对市场需求。尽管存在一定的风险，但其盈利预测和估值指标显示未来增长潜力较大，投资建议维持“优于大市”评级。