20260827-中邮证券-万盛股份-603010.SH-销量高增_盈利承压_海内外产能与研发同步推进_5页_646kb

报告摘要

公司总结

核心内容

公司于2026年8月24日发布2026年半年度报告，显示其在营收和销量方面表现良好，但盈利能力承压。分析师刘海荣与李金凤对公司的投资价值进行了深入分析，并给出了“买入”评级。

个股表现

最新收盘价：11.37元
总股本/流通股本：5.85亿股 / 5.71亿股
总市值/流通市值：67亿元 / 65亿元
52周内最高/最低价：18.50元 / 9.63元
资产负债率：53.8%
市盈率：-6.77
第一大股东：上海复星高科技(集团)有限公司

事件点评

营收与销量增长

2026年上半年营业收入为19.68亿元，同比增长21.22%
主要产品销量合计14.07万吨，同比增长33.52%
各主要业务板块收入分别增长：
- 聚合物功能性助剂：+5.79%
- 有机胺：+33.83%
- 原料及中间体：+142.52%
- 涂料助剂：+27.56%
新产品表现突出，尤其是覆铜板阻燃剂与日化表面活性剂，分别同比增长99.15%与256.02%

盈利情况

2026年上半年归母净利润为0.02亿元，同比降低91.77%
扣非归母净利润为-0.31亿元，同比降低240.34%
2026Q2营业收入为9.87亿元，同比增长16.51%
Q2归母净利润为-0.12亿元，同比降低171.22%
Q2扣非归母净利润为-0.21亿元，同比降低260.30%

产能与研发进展

海内外产能建设稳步推进，包括泰国基地磷酸酯阻燃剂项目的试投产
新品研发与全球化布局同步推进，尼龙阻燃剂实现批量销售，PFAS Free无氟PC阻燃剂中试持续推进
国内生产基地持续技改升级，增强供应保障与成本竞争力
并购标的广州熵能并表后贡献净利润0.28亿元

盈利预测与估值

年度	营业收入（亿元）	同比增速	归母净利润（亿元）	同比增速	市盈率（P/E）
2026E	36.37	7.67%	-0.118	87.69%	-56.27
2027E	42.42	16.62%	0.12	109.86%	570.61
2028E	49.44	16.55%	0.154	1222.97%	43.13

预计公司未来三年的盈利能力将显著改善，归母净利润由负转正并持续增长。

主要财务指标

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	18.3%	23.9%	24.7%	25.3%
净利率	-28.4%	-3.3%	0.3%	3.1%
ROE	-36.5%	-4.9%	0.5%	6.0%
ROIC	2.1%	-1.5%	0.9%	3.3%
资产负债率	53.8%	60.5%	63.4%	64.6%
流动比率	1.36	1.49	1.66	1.84
每股收益（EPS）	-1.64	-0.20	0.02	0.26
市净率（PB）	2.53	2.76	2.75	2.59

价值管理体系

公司构建了“回购优化、激励绑定、分红回馈”的价值管理体系，包括：

完成454.83万股股份回购并注销
推出限制性股票激励计划，绑定核心骨干与企业长远利益
在业绩承压背景下坚持现金分红，回馈股东

风险提示

主要原材料价格变动风险
市场竞争加剧风险
国际经营风险

投资评级说明

买入：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
增持：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间
中性：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
回避：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

公司简介

中邮证券有限责任公司成立于2002年9月，注册资本61.68亿元，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。公司业务涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐、代理销售金融产品等。截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，服务的经纪客户已超过260万人。