2020年10月CPI预测：节日效应失效，物价跌至1%区间-20201030-银河证券-13页

宏观动态报告总结

核心内容

2020年10月CPI同比增速预计为 0.8%，波动区间为 0.7%-0.9%。这一增速受到翘尾因素和新涨价因素的共同影响，其中翘尾因素为 0.8%，而新涨价因素拉低物价约 0.04%。整体来看，10月CPI环比保持平稳，但食品价格下行是主要拖累因素。

10月份CPI翘尾因素的测算

• 10月翘尾因素对CPI影响为 0.8%，比9月下降 0.7%。
• 2020年4季度翘尾水平预计为 0.5%，为全年最低点。
• 全年翘尾水平预计为 2.6%，呈现逐季下行趋势。
• 3、4、5月CPI环比波动较大，分别下降 1.2%、0.9%、0.8%，主要受原油价格暴跌和食品价格下跌影响。

10月份新涨价因素的测算

食品价格监测

• 蔬菜价格：10月价格下行 2.69%，寿光蔬菜价格指数下降 5.9%，受天气晴好、蔬菜上市量增加影响。
• 鸡蛋价格：下行 3.46%。
• 水产品价格：下行 1.71%。
• 肉类价格：猪肉价格大幅下行 10.6%，牛肉和羊肉价格分别下降 3.1% 和 1.8%。
• 粮食价格：大米价格小幅上行 0.2%，面粉价格略微走低 0.2%。
• 食用油价格：小幅上行 0.13%。
• 食品价格总体影响：10月食品价格下行 1.3%，拉低CPI约 0.33%。

非食品价格

• 旅游等节日相关产品价格上涨，显示节日效应。
• 医疗价格继续上行，服装消费处于旺季。
• 原油价格小幅回落，大宗商品整体震荡。

11月份CPI预测

• 11月翘尾影响预计为 0.4%，环比继续下降。
• 食品价格：蔬菜价格进一步走低，猪肉价格总体下行趋势不变，水果和水产品价格也将继续下行。
• 非食品价格：石油价格震荡下行，节日因素消退，价格回落。

物价未来趋势

• 2020年4季度：CPI预计在 0.6% 左右。
• 2021年：CPI预计在 1.6% 左右。
• 经济增长仍处于修复阶段，货币政策已提前退出，2021年经济过热可能性较低。
• 新冠疫情导致全球经济复苏缓慢，PPI上行带动CPI的可能性较低。
• 有效需求不足是当前主要问题，短期内难以改善，CPI可能维持低位运行。

主要观点

• 食品价格是推动CPI变动的主要因素，10月食品价格下行显著，对CPI形成拉低作用。
• 非食品价格虽有部分上涨，但整体涨幅有限，难以抵消食品价格的下行影响。
• 翘尾因素持续下行，对CPI的支撑减弱。
• 未来CPI预计以降为主，且受有效需求不足影响，全面上行概率较低。

关键信息

• 10月CPI预测：同比增速 0.8%，环比平稳。
• 食品价格影响：下行 1.3%，拉低CPI约 0.33%。
• 非食品价格影响：医疗、服装消费价格上涨，但石油价格震荡下行。
• 11月CPI预测：环比继续下降，翘尾影响 0.4%。
• 未来趋势：2020年4季度CPI预计 0.6%，2021年预计 1.6%。
• 货币政策：提前退出，2021年经济过热可能性较低。
• 全球经济复苏：缓慢，难以带动大宗商品价格上涨。

分析师信息

• 分析师：许冬石
• 联系方式：(8610) 83574134，xudongshi@chinastock.com.cn
• 登记编号：S0130515030003

附录

• 图表目录：包含10月翘尾影响、新涨价因素、食品价格、CPI分类权重等图表。
• 数据来源：统计局、商务部、CEIC、Wind、搜猪网等。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，银河证券不对报告内容的准确性或完整性负责。