20220415-光大证券-北方稀土-600111.SH-2021年报点评_销售净利率创近十年新高值_一体化发展构筑产业链竞争优势_5页_958kb

北方稀土 (600111.SH) 2021年报总结

核心内容概述

北方稀土在2021年实现了显著的业绩增长，营业收入达304.08亿元，同比增长38.83%；归母净利润达51.3亿元，同比增长462.32%。销售净利率创近十年新高，达到31.36%。这一成绩主要得益于稀土产品的量价齐升，特别是氧化镨钕和金属镨钕的挂牌价格分别上涨了85.2%和82.6%。公司2021年实现稀土氧化物销量4.2万吨，同比增长95.6%；稀土盐销量7.4万吨，同比增长15.9%；稀土金属销量2.0万吨，同比增长16.3%。

主要观点

• 行业龙头地位稳固：公司依托控股股东包钢集团的资源和配额优势，占据全国稀土矿产品和冶炼分离产品指标分配量的50%以上，具备显著的行业竞争优势。
• 一体化产业链布局：公司是为数不多实现稀土冶炼分离、功能材料、应用产品、科研和贸易一体化发展的企业，具备全产业链优势。
• 产能分布：截至2021年，公司上游冶炼分离产能达12万吨/年，稀土金属产能1.6万吨/年；中游功能材料产能覆盖磁性材料合金、抛光材料、贮氢合金和烟气脱硝催化剂；下游终端应用包括镍氢动力电池、稀土永磁磁共振仪等。
• 下游需求旺盛：新能源汽车、风电和绿色家电等领域的快速发展使氧化镨钕仍处于供需紧平衡状态，预计2025年全球需求量达12.3万吨，增速高于供给。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年EPS分别为2.02元、2.64元和2.68元，对应PE分别为18倍、13倍和13倍，分析师维持“增持”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年达304.08亿元，同比增长43.13%。
• 净利润：2021年为51.3亿元，同比增长516.13%。
• 销售净利率：2021年达到31.36%，创近十年新高。
• ROE：2021年为33.42%，显著高于2020年的7.99%。
• 每股指标：2021年摊薄EPS为1.41元，2022年预计为2.02元，2023年为2.64元，2024年为2.68元。

市场数据

• 总股本：36.33亿股
• 总市值：1286.83亿元
• 股价表现：2021年股价涨幅达95.35%，但近3月有所回调，换手率高达128.78%
• 行业地位：公司具备全球最大的白云鄂博矿独家开采权和内蒙古地区稀土产品专营权。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 行业供给过快释放，稀土价格下跌
• 公司项目建设达产不及预期
• 安全环保风险
• 技术路径变化风险
• 宏观政策及流动性调整风险

估值与财务指标

盈利能力指标

偿债能力指标

结论

北方稀土凭借其在稀土产业链中的龙头地位和一体化发展优势，在2021年实现了业绩和盈利能力的大幅提升。分析师认为，公司在未来几年仍具备良好的增长潜力，并维持“增持”评级。然而，公司也面临下游需求不及预期、行业供给增加、稀土价格波动等多重风险。投资者在决策时应充分考虑这些风险因素，并结合自身情况谨慎投资。