20170516-国金证券-电改专题系列报告之一：市场化交易提速正当时，配售端潜力激增势难挡_36页_2mb

电力设备与新能源行业2017年日常报告总结

核心内容概览

本报告围绕电力体制改革（电改）对电力设备与新能源行业的深远影响，探讨了社会资本参与配电网建设的潜力、配售电一体化带来的竞争优势、工业园区作为售电市场的重要阵地以及需求侧用电服务市场的广阔前景。

主要观点

• 电改背景与意义：2015年9号文的发布标志着电力市场化交易进入深水区，推动电力商品属性的还原，打破电网公司垄断，促进多元投资主体参与电力交易。
• 社会资本参与配网建设：鼓励社会资本通过PPP模式投资增量配电网，提升配网建设效率和市场活力，社会资本在配网PPP中有望获得超额收益。
• 增量配网市场潜力：2017年批准的105个增量配网试点项目，预计带动400亿的电力总包市场和120亿的电力设备市场，为相关企业带来新增长点。
• 配售电一体化优势：拥有配网资源的运营商在售电市场具有明显优势，能形成壁垒并积累用户数据，为后续增值服务打下基础。
• 工业园区的战略价值：工业园区用电量占全国工业用电的30%，成为售电企业的竞争焦点，社会资本通过PPP模式可有效获取配网资源。
• 需求侧服务市场：电改促进电力交易软件、用电节能服务等需求侧市场发展，预计电力交易软件市场空间达40亿元，用电节能市场达515亿元。
• 投资建议：推荐关注配网端企业（如许继电气、国电南瑞、北京科锐等）和售电端企业（如涪陵电力、桂东电力等），同时关注用电服务端企业（如恒华科技、林洋能源等）。

关键信息

电力市场数据

投资回报分析

• 社会资本投资3.6亿增量配网项目，IRR可达10.2%。
• 增加50%杠杆后IRR提升至12.4%。
• 配售电一体化公司IRR可达14.2%。
• 电力交易软件市场预计达40亿元。
• 用电节能服务市场达515亿元。

增量配网项目情况

• 105个增量配网试点项目，主要集中在工业园区和开发区。
• 平均单个项目投资4亿元，预计带动400亿元电力总包市场和120亿元电力设备市场。
• 项目投资周期为2年，运营期为30年，年均运营成本2000万元。

售电市场趋势

• 广东售电市场表现活跃，2016年有1297个市场主体参与竞争交易。
• 售电商数量迅速增长，但随着市场竞争加剧，度电利润逐渐摊薄。
• 2017年广东电力交易价差逐步收窄，从-148厘/kwh降至-64.5厘/kwh。

投资策略与重点公司

配网端推荐公司

• 许继电气、良信电器、国电南瑞、北京科锐、合纵科技、置信电气

售电端推荐公司

• 涪陵电力、桂东电力、福能股份

用电服务端关注公司

• 恒华科技、林洋能源、南都电源、智光电气、中恒电气、置信电气

风险提示

• 电改总体进程不达预期
• 配网建设不达预期
• 售电改革推进缓慢

重点内容结构

1、电改开创电力能源新格局

• 电力交易市场化，打破电网垄断。
• 鼓励社会资本参与配电网投资。
• 配售电一体化模式获得政策支持。

2、增量配电网放开启动千亿市场

• 国内配网建设仍有较大空间。
• PPP模式成为社会资本参与增量配网的主要方式。
• 配售电一体化运营商在售电市场具有竞争优势。

3、配售电一体化带来增量收益

• 配售电一体化公司IRR达14.2%。
• 通过配电管道建立壁垒，提升市场竞争力。
• 工业园区成为售电企业的兵家必争之地。

4、需求侧用电服务市场前景广阔

• 电改促进电力交易软件和用电节能服务发展。
• 用电侧成为能源互联网的重要入口。
• 储能商业化潜力巨大，峰谷电价差可能扩大。

图表与数据

• 电改主要配套政策、交易模式、输配电价变化、售电模式、市场增长趋势等。
• 重点推荐公司盈利预测及评级信息。

总结

电力体制改革正推动电力市场向更加开放和市场化方向发展，为电力设备与新能源行业带来新的增长机遇。社会资本通过PPP模式参与增量配网建设，有望获得超额收益，而配售电一体化运营商在售电市场具备明显优势。工业园区作为用电大户，成为市场争夺的焦点，未来将带来巨大的市场空间。同时，需求侧用电服务市场将随着电改的深入而迅速扩展，为相关企业提供新的盈利增长点。