20221129-兴证国际证券-中国燃气-00384.HK-业绩低于预期_静待上行催化因素_6页_624kb

报告摘要

中国燃气（00384.HK）当前估值处于历史低位，分析师余小丽维持“买入”评级，目标价为10.97港元，对应2023财年10倍PE。报告指出，公司正在全面提升各项业务发展水平，自由现金流已实现转正。

营业收入：429.77亿港元（同比增长10.3%）
毛利：69.72亿港元（同比下降13.0%）
归母净利润：32.60亿港元（同比下降20.6%）
中期股息：每股0.10港元
天然气销气量：同比增长7.4%至75.04亿方
- 居民用户：增长10%至24.95亿方
- 工业用户：增长7.6%至51.18亿方
- 商业用户：增长6.2%至14.09亿方
平均售气价格：从2.65元/方升至3.25元/方
平均采购价格：从2.04元/方升至2.71元/方
平均毛差：从0.61元/方降至0.54元/方
管道燃气销售收入：同比增长24.6%至246.76亿港元
管道燃气分部溢利：同比下降10.0%至20.63亿港元
燃气接驳收入：同比下降9.5%至36.10亿港元
燃气接驳分部溢利：同比下降55.7%至3.87亿港元
新增居民用户接驳数：152.93万户（同比下降11.4%）
- 城市燃气用户：134.37万户（同比下降12.4%）
- 农村“气代煤”用户：18.56万户（同比下降3.3%）
暖居业务挂网面积：159万平方米（同比下降31.8%）
增值服务业务：
- 收入：25.49亿港元（同比下降30.1%）
- 毛利：16.81亿港元（同比增长0.3%）
- 经营性利润：12.03亿港元（同比减少7.4%）

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
PE	6.20	7.88	6.13	5.26
PB	0.66	0.63	0.59	0.55
EPS	1.39	1.10	1.41	1.64
每股归母净资产	13.11	13.73	14.70	15.83
资产负债率	55.8%	55.2%	54.5%	52.5%
流动比率	1.02	0.99	0.96	0.97
速动比率	0.92	0.87	0.86	0.85
资产周转率	0.58	0.58	0.59	0.59
存货周转率	13.18	13.69	13.69	13.69

中国燃气（00384.HK）当前估值处于历史低位，公司持续推进多元化发展，自由现金流已实现转正，具备一定的投资价值。尽管2023财年上半年业绩有所下滑，但公司仍维持较高的接驳目标，并在LPG微管网业务上布局，未来增长潜力值得期待。投资者需关注毛差缩减、接驳量不及预期以及项目进展等风险因素。

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