20220426-国信证券-光威复材-300699.SZ-Q1业绩短期承压_股票激励彰显发展信心_6页_986kb

光威复材 (300699. SZ) 总结

核心内容

光威复材是一家在中国碳纤维行业具有领先地位的企业，具备全产业链布局能力。2022年第一季度，公司实现营业收入5.91亿元，同比减少5.46%，环比减少8.33%；归母净利润2.08亿元，同比减少5.02%，环比增长48.05%；扣非归母净利润1.97亿元，同比减少5.35%，环比增长47.61%。尽管收入利润同比下滑，但实际业绩略高于此前预告，主要受到定型碳纤维产品降价、疫情导致停工停产及物流中断等因素影响。

主要观点

• Q1业绩承压，但环比改善：Q1收入利润下滑主要由于定型碳纤维价格下调及疫情因素，但环比数据显示公司盈利能力正在逐步恢复。
• 产品结构分化：碳纤维业务虽受价格影响，但新产品贡献有效弥补；风电碳梁业务小幅增长；预浸料业务因订单减少和疫情影响大幅下滑。
• 长期战略清晰：公司持续推进多层次产品战略（如T700/T800/MJ系列），并加强产能建设，以提升核心竞争力和未来增长潜力。
• 股票激励计划：公司推出2022年限制性股票激励计划，向138名核心员工授予625万股股票，有助于稳定人才，增强发展信心。

关键信息

产品收入与增长情况

• 碳纤维（含织物）：收入3.84亿元，同比增长6.78%。
• 风电碳梁：收入1.41亿元，同比增长2.05%。
• 预浸料：收入0.48亿元，同比下降55.77%。
• 复合材料：收入997万元，同比下降33.38%。
• 精密机械：收入679万元，同比增长101.54%。

股票激励计划

• 授予价格：26.67元/股。
• 授予对象：公司及控股子公司核心骨干人员，共计138人。
• 授予数量：625万股（占总股本1.21%）。
• 首次授予：500万股（占总股本0.96%），分四期归属（25%每期），对应2022-2025年净利润增长目标为15%/40%/70%/100%。
• 2022三季报后授予：125万股，分三期归属（30%/30%/40%），对应2023-2025年净利润增长目标为40%/70%/100%。

投资建议

• 评级：维持“买入”。
• EPS预测：2022-2024年EPS分别为1.81/2.19/2.59元/股。
• PE预测：对应PE分别为23.4/19.4/16.4倍。
• EV/EBITDA：预测值分别为17.2/14.0/12.3倍，显示估值逐步下降。

财务预测与估值指标

风险提示

• 疫情反复影响生产交付。
• 原材料涨价超预期。
• 项目投产不及预期。

财务数据概览

总结

光威复材作为碳纤维行业的领军企业，尽管2022年第一季度业绩受到价格下降和疫情的影响，但公司通过多层次产品战略和产能建设，展现出良好的增长潜力。股票激励计划进一步增强了公司对人才的吸引力，有助于长期发展。预计公司未来三年业绩将持续增长，EPS逐步提升，估值逐步下降，维持“买入”评级。