20260831-浙商证券-康哲药业-00867.HK-康哲药业2026年中报业绩点评_创新及独家产品驱动增长_研发成果迎来密集兑现_4页_424kb

康哲药业2026年中报业绩点评总结

核心内容概述

康哲药业在2026年上半年实现了显著的业绩增长，营业额达到45.01亿元，同比增长12.5%；若按药品销售收入计算，营业额为53.41亿元，同比增长14.4%。公司毛利增长11.4%至32.21亿元，期间溢利增长4.3%至9.71亿元，每股基本盈利同比增长4.7%至0.4075元。公司拟派中期股息每股0.1634元，同比增长5.1%。

主要观点

1. 创新及独家产品成为增长主力

• 创新及独家产品收入达16.99亿元，同比增长19.7%，占比提升至37.7%。
• 皮肤健康业务表现尤为突出，德镁医药收入同比增长59.1%至7.93亿元。
• 眼科业务收入同比增长32.0%至4.73亿元。

2. 研发成果加速兑现

• 2026年以来，公司已有3款创新药获批上市，包括百卢妥、亿福欣和金速希。
• 百卢妥是国内首款用于白癜风的外用JAK抑制剂，亿福欣用于非透析慢性肾病贫血，金速希为全球首款针对狂犬病病毒双表位的全人源特异性抗体。
• 截至报告期末，公司拥有9款商业化创新产品及逾40款创新管线，其中5款创新药、6项适应症处于NDA审评阶段，约15款处于临床阶段。

3. 研发投入显著增加

• 2026H1研发费用达3.57亿元，同比增长76.1%。
• 研发开支总额同比增长92.9%至8.25亿元，显示公司加大了对创新管线的投入。

4. 业务板块表现分化

• 心肾代谢和中枢神经相关疾病线收入14.86亿元，同比增长-3.4%，小幅承压。
• 消化/自免相关疾病线收入14.83亿元，同比增长5.1%，已实现企稳。
• 公司销售费用率同比下降3.8个百分点至31.8%，受益于收入增长带来的规模效应。

关键信息

营收与利润预测

• 2026-2028年营业收入预计分别为94.00亿元、111.43亿元、133.15亿元，年均增长率分别为14%、19%、19%。
• 归母净利润预计分别为19.89亿元、23.95亿元、28.60亿元，年均增长率分别为34%、20%、19%。
• EPS预计分别为0.82元、0.98元、1.17元，对应2026/8/31的PE分别为11.9倍、9.9倍、8.3倍。

财务指标

• 毛利率维持在71.30%左右，销售净利率稳步提升。
• ROE从8.56%增长至13.16%，ROIC从8.01%增长至12.50%，显示公司盈利能力增强。
• 资产负债率略有上升，从8.63%增至10.56%，但整体仍处于较低水平。
• 流动比率和速动比率分别为5.92和5.38，表明公司短期偿债能力良好。

风险提示

• 地缘政治风险
• 研发管线推进不达预期
• 新/次新上市产品销售不达预期
• 核心产品国采风险

投资评级

• 投资评级：买入（首次）
• 分析师：郭双喜、彭波
• 执业证书号：S1230521110002、S1230526060002
• 联系方式：guoshuangxi@stocke.com.cn、pengbo01@stocke.com.cn

股票数据

• 收盘价：HK$11.20
• 总市值：27,251.07百万港元
• 总股本：2,433.13百万股

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上

• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%

• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%

• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上

• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%

• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下

法律声明

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