20260914-国贸期货-_黑色金属周报_38页_2mb

黑色金属周报总结

核心内容

国贸期货发布的黑色金属周报分析了钢材、焦煤焦炭及铁矿石等品种的市场走势及供需变化，对当前市场形势进行了详细解读，并提出了相应的投资策略。

主要观点

钢材

• 供给：铁水产量持稳，废钢日耗略低于去年同期，但整体处于历史中性区间，短期内预计维持在235-240区间。
• 需求：钢联周度五材需求数据偏稳，螺纹周供需环比改善，热卷则供需双弱，市场信心不足，需求未明显改善。
• 库存：五大材库存保持稳定去库，预计未来一段时间仍维持去库节奏，国庆节前需关注库存累积。
• 基差/价差：本周基差走强，但钢材期货相对现货不算高估，且钢材现货价格所反映的盈利状况不佳，显示定价相对低估。
• 利润：钢厂盈利水平快速恶化，盈利率跌至7.79%，逼近历史低位，预计后续可能进一步减产。
• 投资观点：钢材价格在产业链内定价相对低估，建议关注铁水产量进一步下降的信号，可考虑布局做多冶炼利润的头寸。期现角度，可跟踪基差变化，进行正套操作。

焦煤焦炭

• 需求：钢材需求未明显改善，钢厂亏损范围扩大，负反馈压力增强，市场情绪转弱。
• 供给：国内焦煤供给出现回升，但整体仍偏低，关注国内政策转向保供的信号。口岸通关恢复缓慢，现货偏紧格局难以扭转。
• 库存：下游拿货转为观望，煤矿出现累库，煤焦库存维持偏弱水平。
• 基差/价差：焦炭第五轮提涨落地，市场情绪纠结，盘面基差扩大，呈现强back结构。炼焦煤价格高位震荡，市场恐高情绪与刚需并存。
• 利润：焦化利润快速修复，但钢厂利润恶化，导致钢焦博弈迎来转折。
• 交易策略：单边观望，套利暂无操作，期现角度可关注基差变化。

关键信息

钢材

• 产量：铁水产量维持在236.29万吨左右，废钢日耗处于历史中性水平。
• 需求：螺纹周供需环比改善，热卷供需双降，市场未感受到旺季。
• 库存：五大材库存保持去化，预计国庆前库存可能累积。
• 基差：rb2701华东基差5，hc2701华东基差52，显示期货相对现货贴水。
• 利润：钢厂盈利率跌至7.79%，亏损范围扩大，驱动减产预期。
• 风险：炉料（尤其是煤、焦）缺口加剧。

焦煤焦炭

• 供给：国内焦煤供给回升，但口岸通关恢复缓慢，价格高位震荡。
• 需求：钢厂亏损扩大，导致焦炭提涨落地，但需求未明显改善。
• 库存：炼焦煤总库存3531.6万吨，焦炭总库存935.2万吨，下游拿货转为观望。
• 基差：焦炭提涨落地后，盘面贴水4轮，单一蒙煤仓单成本仍高于2000，呈现强back结构。
• 利润：焦化利润-17元/吨，钢厂盈利率7.79%，几乎全部亏损。
• 风险：煤矿生产政策变化、钢材需求变化、宏观扰动。

铁矿石

• 供给：全球发运量稳定，澳洲发运量回升，巴西发运量下降，非主流矿回升。
• 需求：钢厂铁水产量小幅下滑，盈利率降至近年来低位，但节前补库支撑港口库存。
• 库存：47港港口库存降至17023.22万吨，库存可用天数维持高位。
• 利润：受煤炭价格影响，钢厂利润持续走弱。
• 估值：铁矿石估值处于年内均值位置，价格有支撑但高度有限。
• 交易策略：单边观望，套利暂时观望。
• 风险：贸易摩擦、宏观政策变化。

总结

• 钢材：当前钢厂盈利水平偏低，预计后续可能减产，建议关注铁水产量下降信号，布局冶炼利润做多头寸。
• 焦煤焦炭：供给边际回升，但需求未改善，钢厂亏损扩大，市场情绪转弱，关注国内保供政策及口岸通关恢复情况。
• 铁矿石：发运量稳定，港口库存高位，钢厂盈利率下滑，价格存在支撑但上涨空间有限，建议观望。

投资建议

• 钢材：建议跟踪铁水产量变化，若进一步下降可布局做多冶炼利润；期现角度可考虑基差正套操作。
• 焦煤焦炭：建议关注供给恢复情况，若供给明显回升可考虑做多基差；当前市场情绪偏弱，建议暂时观望。
• 铁矿石：价格存在支撑，但上涨空间有限，建议观望，关注钢厂盈利率回升信号。

风险提示

• 钢材：炉料缺口加剧、需求变化、宏观扰动。
• 焦煤焦炭：煤矿生产政策变化、钢厂需求变化、宏观扰动。
• 铁矿石：贸易摩擦、宏观政策变化。

资料来源

• Wind
• 国贸期货研究院
• 钢联数据