20150327-广发证券-海宁皮城-002344.SZ-海皮扩张2.0_奔跑吧_皮城金融__21页_1mb
报告摘要
海宁皮城（002344.SZ）总结
核心内容
海宁皮城正从传统的重资产扩张模式向轻资产的品牌与管理输出模式转型，重点布局P2P供应链金融及中韩跨境电商业务。公司通过线下商圈与线上数据结合，构建了具有优势的虚实结合风控体系，同时依托专业市场资源，推动全国范围内的业务扩张。
主要观点
1. P2P金融模式升级
- 公司以“场景化+虚实结合”的方式构建供应链金融模式，利用线下实体商圈与线上数据，提升风控能力。
- 皮城金融以商户承租权费为抵押，提高资金安全性，提升资金效率。
- 公司通过管理输出、股权合作、利益分成等方式拓展至全国8-10个专业市场，目标为千亿级供应链金融市场。
2. 中韩跨境电商
- 在中韩自由贸易协定推动下，公司与韩国理智约合作开展跨境电商，同时设立韩国时尚中心，实现线上线下融合。
- 此业务有望成为公司下一阶段增长亮点，提升品牌影响力和市场覆盖。
3. 风险提示
- 终端需求可能继续下行。
- 互联网金融业务推进可能不达预期。
关键信息
财务预测
| 年份 | 营业收入（百万元） | 增长率（%） | EBITDA（百万元） | 净利润（百万元） | EPS（元/股） | 市盈率（P/E） | 市净率（P/B） | EV/EBITDA |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2013A | 2,926.78 | 29.41% | 1,432.78 | 1,038.22 | 0.927 | 22.42 | 6.11 | 15.31 |
| 2014A | 2,429.13 | -17.00% | 1,335.84 | 929.71 | 0.830 | 18.82 | 3.89 | 12.75 |
| 2015E | 2,708.00 | 11.48% | 1,653.25 | 1,123.55 | 1.003 | 22.46 | 3.63 | 13.87 |
| 2016E | 2,952.00 | 9.01% | 2,048.92 | 1,349.31 | 1.205 | 18.70 | 3.05 | 10.61 |
| 2017E | 3,335.76 | 13.00% | 2,401.74 | 1,682.12 | 1.502 | 15.00 | 2.54 | 8.37 |
盈利预测与投资建议
- 预计2015-2017年EPS分别为1.0、1.2元，目标价为30元，维持“买入”评级。
- 公司的轻资产扩张模式有助于提升投资回报率，同时增强品牌影响力。
财务数据概览
| 指标 | 2013A | 2014A | 2015E | 2016E | 2017E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 2,927 | 2,429 | 2,708 | 2,952 | 3,336 |
| 净利润 | 1,051 | 953 | 1,124 | 1,349 | 1,682 |
| EPS（元/股） | 0.93 | 0.83 | 1.00 | 1.20 | 1.50 |
| 市盈率（P/E） | 22.4 | 19.2 | 22.9 | 19.0 | 15.3 |
| 市净率（P/B） | 6.1 | 3.9 | 3.6 | 3.0 | 2.5 |
| EV/EBITDA | 15.3 | 12.7 | 13.9 | 10.6 | 8.4 |
业务拓展
- 公司已在全国多个城市开设专业市场，包括成都、哈尔滨、武汉、沈阳、新疆等。
- 2015年计划拓展8-10个外地市场，进一步扩大市场份额。
风险提示
- 终端需求持续下滑。
- P2P金融业务推进不及预期。
投资建议
- 公司具备较强的业务拓展能力和创新意识，盈利前景乐观。
- 预计未来三年平台成交规模将超过公司预期，具备良好的成长性。
- 风险控制能力较强，具备较高的安全性和收益潜力。
联系方式
- 洪涛：首席分析师，邮箱：hongtao@gf.com.cn，电话：021-60750633
- 欧亚菲：首席分析师，邮箱：oyf@gf.com.cn，电话：020-87555888-8641
- 倪华：研究助理，邮箱：未提供，电话：未提供
免责声明
本报告仅发送给广发证券重点客户，不对外公开发布。报告所载资料和观点仅供参考，不构成任何证券买卖的出价或询价建议。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
