20201223-国金证券-钢铁行业研究_继续把握结构性机会_细分龙头有望一枝独秀_18页_1mb

钢铁行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年钢铁行业的市场表现、盈利情况及结构性投资机会，认为钢铁行业整体盈利止跌企稳，同比略有改善，且结构性机会将继续存在。报告重点推荐了特钢、新能源及“钢厂IDC”三大方向，分别对应军工材料、碳酸锂及数据中心产业。

主要观点

1. 市场表现与盈利预测

• 市场数据：2021年市场优化平均市盈率18.90，国金钢铁指数2519，沪深300指数4965，上证指数3357，深证成指13882。
• 钢价与盈利：预计2021年五大品种钢价均值为4000元/吨，同比上涨0.5%；吨钢毛利润467元/吨，同比增长4.5%。
• 成本端：铁矿石全年均价预计100美金/吨，与2020年持平略降；焦炭、废钢价格相对稳定，预计全年均价分别为1880元/吨和2530元/吨。

2. 结构性机会继续

• 特钢行业：以高温合金为代表的军工材料是特钢领域的优质赛道，预计未来3年以上将持续增长。
• 新能源方向：永兴材料作为不锈钢棒线材细分龙头，同时布局碳酸锂业务，具备资源优势与技术优势。
• “钢厂IDC”：随着环保政策及产能置换，钢企正积极转型至数据中心产业，杭钢、沙钢、首钢等已布局，2021年或进入兑现年。

关键信息

1. 需求端

• 内需：预计2021年同比增长2.0%，主要受益于疫情后制造业回暖。
• 外需：预计同比增长5.0%，受益于全球经济复苏。
• 总需求：预计同比增长2.2%，供需双增，产能利用率微降至86.1%。

2. 供给端

• 产能置换：预计2021年产能置换约3500万吨，实际产量释放约3000万吨，供给增长约2.2%。
• 电炉产能：成为供需平衡的边际产能，成本线对行业利润有重要支撑作用。

3. 成本端

• 铁矿石：全年均价105美金/吨，预计2021年均价降至100美金/吨。
• 废钢：价格受《再生钢铁原料》标准影响，或有所松动。
• 焦炭：价格跟随钢价，但可能相对强势。

投资建议

1. 投资逻辑

• 钢铁板块2021年将以博弈性交易机会和相对收益机会为主。
• 推荐关注高股息、低估值的普钢标的及矿石类标的，如华菱钢铁、方大特钢、宝钢股份、柳钢股份、韶钢松山等。
• 细分行业龙头及转型机会，如抚顺特钢、天工国际、永兴材料、杭钢股份等。

2. 投资标的

• 特钢新材料：抚顺特钢、天工国际、钢研高纳等。
• 新能源方向：永兴材料。
• “钢厂IDC”：杭钢股份、沙钢股份、首钢股份等。
• 其他细分龙头：甬金股份、久立特材、武进不锈等。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济进一步下滑，钢铁需求可能大幅波动，影响盈利。
• 产能释放风险：若产能置换释放超出预期，将对行业供给造成压力。

附录

1. 相关报告

1. 《高温合金——军工材料产业链最优质赛道-特钢新材料深度报告》（2020.12.7）
2. 《关注军工材料股机会-钢铁行业周报》（2020.8.9）
3. 《中报业绩制约钢铁股补涨-钢铁行业研究周报》（2020.7.11）
4. 《周期轮动补涨到钢铁股了吗？-钢铁行业周报》（2020.7.5）
5. 《钢铁板块如何提升估值-钢铁行业研究周报》（2020.6.28）

2. 图表目录

• 图表1：钢价&矿石价格
• 图表2：吨钢毛利
• 图表3：钢铁板块ROE
• 图表4：钢铁板块资产负债率
• 图表5：钢铁供需平衡表
• 图表6：2021年度钢价、盈利预测
• 图表7：粗钢累计产量统计
• 图表8：粗钢日产量统计
• 图表9：钢铁下游需求拆分
• 图表10：房地产投资、新开工、销售数据
• 图表11：基建投资数据
• 图表12：制造业相关行业产销量累计同比
• 图表13：国内钢材出口统计
• 图表14：钢铁需求拆分
• 图表15：近两年炼铁和炼钢退出与新投产能结构图
• 图表16：黑色金属冶炼业固定资产投资额累计同比增速
• 图表17：2020年新建置换产能统计
• 图表18：53家电炉厂开工统计
• 图表19：铁矿石港口库存
• 图表20：铁矿石发货量
• 图表21：焦炭库存统计
• 图表22：焦煤库存统计
• 图表23：钢铁产业链梳理
• 图表24：钢铁产业链自上而下逻辑
• 图表25：钢企IDC布局
• 图表26：国内主要高温合金厂商
• 图表27：国内碳酸锂价格走势
• 图表28：杭钢数字经济产业园位置图

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%—5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

公司信息

• 抚顺特钢：国内变形高温合金绝对龙头，沙钢入主后经营改善显著，预计2021年EPS 0.35元，PE 41倍，维持“买入”评级。
• 永兴材料：不锈钢棒线材细分龙头，同时布局碳酸锂业务，资源优势明显，预计2021年EPS 1.45元，PE 31倍，维持“买入”评级。
• 杭钢股份：搬迁后拥有大量稀缺土地资源，IDC布局领先，维持关注。

风险提示

• 宏观经济风险：房地产与基建投资增速可能下滑，影响钢铁需求。
• 产能释放风险：若产能置换超出预期，将对行业盈利形成压力。

特别声明

• 本报告为国金证券股份有限公司所有，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用。