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工商银行2018年中期财务分析总结

核心内容概述

工商银行在2018年上半年继续保持稳健经营态势，核心盈利能力稳定，资产质量持续改善，净息差维持高位，负债端成本优势显著，盈利预测乐观，整体维持“增持”评级。

主要观点

1. 盈利情况

• 归母净利润：2018年上半年同比增长 4.9%，其中第二季度单季增长 5.7%，增速较第一季度提升 1.8个百分点。
• 拨备前利润：上半年同比增长 7%，第二季度增速为 7.24%，较第一季度下降 3个百分点，主要受其他业务成本同比增加 80亿影响。
• 营收端：上半年营业收入同比增长 7%，其中第二季度增速达 10.2%，非息收入增长提速，带动整体营收改善。
• 净利息收入：第二季度同比增长 9%，增速较第一季度下降 3个百分点，反映生息资产规模增长放缓。
• 手续费及佣金收入：上半年同比增长 3.4%，第二季度增速较第一季度提升近 4个百分点，主要得益于银行卡、结算及现金管理类业务收入增长 16.7% 和 17.1%，以及承诺业务增长 30%。

2. 净息差与盈利能力

• 净息差：上半年为 2.30%，与第一季度持平，资产端贷款利率上升 10bps，负债端存款成本仅上升 1bps，其中公司存款上升 2bps，个人存款下降 4bps，显示负债端成本控制能力较强。
• 盈利能力指标：
  • ROAA：从 1.14% 降至 1.08%，但仍保持稳定。
  • ROAE：从 13.95% 降至 12.66%，略有下降。
  • 成本收入比：从 26.34% 降至 23.34%，持续优化。

3. 资产负债结构

• 资产端：总规模超过 27万亿，较3月末增长 3%。贷款总额增长 2.51% 至 14.93万亿，其中个人贷款和对公贷款各占一半，信用卡贷款新增 491亿（占个贷比重 13.4%），消费贷款压降近 300亿。
• 投资类资产：基金及其他投资增加 2200亿，债券资产增配近 3000亿，资产配置更加多元化。
• 负债端：存款规模超过 20.8万亿，较3月末增长 3%，新增存款中 85% 来自活期，低成本负债优势明显。同业负债增长 680亿，占比仍低于 10%，显示负债结构相对稳健。

4. 资产质量

• 不良贷款率：6月末为 1.54%，与3月末持平，但关注类贷款占比大幅下降 72bps，余额减少近 800亿。
• 不良贷款净生成率：从 0.62% 略微下降至 0.61%，但加回核销及转出后的不良生成率仍为 0.86%，较去年同期增加 0.27个百分点。
• 拨备覆盖率：6月末为 173.21%，与一季度基本持平，显示资产质量管控严格。

关键信息

盈利预测（单位：亿元）

财务指标预测（单位：%）

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“增持”评级，预计未来业绩增长逐季提速。
• 风险提示：
  • 宏观经济下滑；
  • 金融监管力度超预期。

市场数据

图表说明

• 图1：收入和利润增速（亿元）
• 图2：利息收入和非息收入占比
• 图3：利息收入结构
• 图4：手续费及佣金收入结构
• 图5：资产端配置情况
• 图6：负债端配置情况
• 图7：贷款结构
• 图8：存款结构
• 图9：净息差走势
• 图10：资产质量情况
• 图11：资本充足情况

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