20150504-中国银河国际证券-中国水泥周报_龙头企业首季业绩疲弱属预期之内_等待更多宽松政策提振需求_12页_1mb_1mb

报告摘要

中国水泥周报总结

核心内容

2015年5月4日发布的中国水泥周报主要分析了水泥行业的近期表现、价格走势、库存情况以及龙头企业的业绩表现，并探讨了行业面临的挑战和潜在的政策影响。

水泥价格与库存情况

全国水泥平均价格：上周环比下跌0.94%，降至279.83元人民币每吨。
区域价格变动：
- 南京、福州、海口、遵义的水泥价格下降10元～30元人民币每吨。
- 山东省济宁地区和江西省赣州地区水泥价格上涨10元～20元人民币每吨。
库存水平：全国平均库存水平为73.29%，较上周略有下降。

煤价走势

环渤海地区动力煤价格：上周综合平均价格指数下降2元人民币每吨至440元人民币每吨，较去年同期下降17.3%。

龙头企业业绩分析

安徽海螺：2015年第一季度净利润为17.1亿元人民币，同比下降30.7%。
中国建材：2015年第一季度利润为2.89亿元人民币，同比下降48.1%。
金隅股份：作为京津冀一体化的主要受益者，其股价上涨6.5%，而其他水泥股则表现较弱。
安徽海螺：股价下跌5.3%，表现最弱。
业绩疲弱原因：水泥价格平淡及农历新年后的水泥需求复苏慢于预期，导致龙头企业综合平均售价同比下降超过10%。

行业前景与政策影响

行业需求：水泥行业在第一季度经历了困难时期，当前需更明确的政策遏制地区产能过剩。
政策动向：内地已发布有关置换水泥行业产能的最新规则，以遏制过剩供应。
京津冀一体化：中央政治局刚刚审批了京津冀地区协调发展的计划，预计未来六年投资额达42万亿元人民币，远高于市场预期。金隅股份因在该地区拥有大量土地储备和领先的市场份额，将成为主要受益者，吸引投资者关注。
融资渠道：该整合计划的融资渠道亦值得关注。

水泥股表现

水泥股整体表现：上周下跌0.7%。
个股表现：
- 金隅股份：股价上涨6.5%，评级为“买入”。
- 安徽海螺：股价下跌5.3%，评级为“持有”。
- 中国建材：评级为“买入”。
- 华润水泥：评级为“持有”。
- 山水水泥：评级为“沽出”。

估值与财务指标

市盈率与市净率

公司	2014市盈率	2015E市盈率	2016E市盈率	2014市净率	2015E市净率	2016E市净率	EV/EBITDA(2014)	EV/EBITDA(2015E)	EV/EBITDA(2016E)	净债务股本比
安徽海螺	12.0	14.3	13.8	2.00	1.83	1.65	7.5	8.1	7.7	8%
中国建材	7.3	7.6	6.8	0.99	0.89	0.80	7.7	8.2	7.9	224%
金隅股份	18.7	15.6	12.4	1.17	1.11	1.03	10.0	9.6	8.2	41%
华润水泥	7.5	8.6	8.9	1.15	1.05	0.96	6.1	6.7	6.6	51%
山水水泥	45.9	42.2	34.7	1.58	1.52	1.47	10.6	10.3	9.4	134%

市盈率增长比率与净资产收益率

公司	市盈率增长比率（2014-2016E）	净资产收益率（2014）	净资产收益率（2015E）	净资产收益率（2016E）	股息收益率（2014）	股息收益率（2015E）	股息收益率（2016E）
安徽海螺	(6.2)	18.0	13.6	12.7	-	-	-
中国建材	3.0	14.4	12.1	12.3	-	-	-
华润水泥	(8.0)	16.2	12.7	11.3	-	-	-
金隅股份	23.8	6.8	7.3	8.6	-	-	-
山水水泥	15.9	3.7	3.7	4.4	-	-	-

产能分布与市场占有率

图8：各地区的熟料产能明细表（2014）
- 华东地区：安徽海螺占39.3%，中国建材占5.1%，华润水泥占0.0%，山水水泥占0.0%，金隅股份占0.0%，台泥国际占0.0%，亚洲水泥占0.0%，西部水泥占0.0%，中材集团占5.3%，冀东水泥占0.0%，华新水泥占0.0%。
- 中南部地区：广东占13.2%，广西占23.1%，海南占23.3%，湖南占26.1%，湖北占0.0%，河南占0.0%。
- 华北地区：北京占87.3%，天津占100.0%，河北占22.1%，山西占3.7%，内蒙古占16.1%。
- 东北部地区：黑龙江省占57.5%，吉林占8.5%，辽宁占14.4%。
- 西南部地区：重庆占8.4%，四川占7.7%，贵州占17.3%，云南占6.6%，西藏占0.0%。
- 西北部地区：甘肃占14.2%，陕西占17.1%，青海占0.0%，宁夏占0.0%，新疆占1.0%。
图9：各公司的熟料产能市场份额（2014）
- 安徽海螺在安徽占51.7%。
- 中国建材在江苏占26.5%，在浙江占55.4%，在河南占17.2%。
- 金隅股份在河北占22.1%，在天津占100.0%，在山西占6.0%，在内蒙古占16.1%。
- 华润水泥在广西占37.0%，在海南占23.3%，在河南占0.0%。
- 山水水泥在江西占14.3%，在福建占13.9%，在广东占15.8%。
- 台泥国际在广东占14.5%，在广西占11.0%，在海南占26.6%。
- 亚洲水泥在广东占0.0%，在广西占0.0%，在海南占0.0%。
- 西部水泥在广西占0.0%，在海南占0.0%，在江西占0.0%。
- 中材集团在甘肃占58.3%，在陕西占23.3%，在青海占20.7%，在宁夏占40.5%，在新疆占32.8%。

行业评级与投资建议

买入：表示股价在12个月内将上升超过20%。
沽出：表示股价在12个月内将下跌超过20%。
持有：表示没有催化因素，评级为“持有”直至出现明确“买入”讯息或再度降级为“沽出”。

免责声明与利益披露

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总结

2015年5月4日的中国水泥周报指出，水泥价格和库存水平有所波动，龙头企业业绩疲弱，主要由于价格平淡和需求复苏缓慢。政策支持和京津冀一体化计划对行业有积极影响，尤其是对金隅股份。同时，行业需更明确的政策支持以遏制产能过剩。水泥股整体表现不佳，但金隅股份表现突出，受到市场关注。行业估值和财务指标显示，部分公司市盈率和市净率有所下降，而EV/EBITDA则相对稳定。产能分布和市场份额显示，各地区龙头企业的市场地位和影响。行业评级和投资建议提供参考，但需注意免责声明和利益披露。

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