机械行业油气装备分析框架系列：先从油价说起-20180917-招商证券-44页-2mb

油气装备分析框架系列总结

核心内容

本报告围绕油价波动的分析框架，探讨其对油气装备行业的影响。报告指出，油价是影响油气行业景气的核心指标，通过研究油价的长周期性和自调节性，以及地缘政治和替代能源等影响因素，可对油价趋势作出合理判断，从而为油气装备板块的投资提供参考。

主要观点

• 油价特性：石油具有长周期性和自调节性，其价格受资源属性、商品属性和金融属性共同影响。
• 油价下限：由边际开采成本决定，长期油价下限在60美元/桶以上。
• 油价上限：由替代能源成本决定，特别是新能源汽车和化工原料对石油需求的替代。
• 地缘政治风险：是油价最大的不确定性来源，如伊朗制裁、战争等事件可能引发油价剧烈波动。
• 油价与美元关系：石油以美元计价，美元走势与油价呈现负相关，但近年来有所变化。
• 供给端：OPEC和非OPEC国家形成“减产联盟”，沙特、伊朗和委内瑞拉是主要的供应国。
• 需求端：全球经济放缓，原油需求增长减缓，但亚太地区（特别是中国和印度）仍是主要增长动力。
• 非常规油气：成为未来能源供应的重要来源，对降低对外依存度有重要意义。
• 能源安全：我国需在“开源”和“节流”之间寻求平衡，大力发展非常规油气资源。

关键信息

油价分析框架

• 长周期性：油价的长期趋势由资源属性决定，受勘探开发周期和需求变化影响。
• 自调节性：油价在中短期受供需变化影响，具有震荡性。
• 油价下限：由边际开采成本决定，多数项目在60美元/桶以上有利可图。
• 油价上限：由替代能源成本决定，特别是新能源汽车和化工原料。
• 地缘政治：是油价最大的不确定性来源，如战争、制裁等事件可能引发油价暴涨或暴跌。
• 美元与油价关系：美元走强时，油价可能走弱，但近年来因其他因素影响，两者关系有所变化。

供给端分析

• OPEC与非OPEC合作：沙特、伊朗和委内瑞拉是主要的供应国，OPEC和非OPEC国家形成“减产联盟”。
• 减产执行率：OPEC执行率较高，而非OPEC国家执行率较低，主要由伊朗和委内瑞拉的被动减产支撑。
• 未来趋势：美国页岩油产量增速放缓，而“海湾三国”掌握定价权，未来油价可能由他们主导。
• 制裁影响：美国对伊朗的制裁导致其原油出口大幅减少，可能影响全球供应。

需求端分析

• 全球需求：预计未来石油需求增长放缓，但亚太地区仍是主要增长动力。
• 新能源汽车：对传统交通用能形成冲击，预计到2040年全球新能源汽车销量占轻型车市场的55%。
• 化工需求：成为石油需求增长的主要来源，特别是美国和中国。
• 能源安全：我国需大力发展非常规油气资源，以降低对外依存度。

油气装备行业前景

• 业绩弹性：油价上涨时，油气装备需求回升，体现规模效应。
• 推荐板块：压裂设备、LNG设备、石化机械等。
• 重点公司：杰瑞股份、中集安瑞科、日机密封。
• 投资建议：在中高油价时代，关注油气装备行业，尤其是用于非常规油气开采和天然气储运的设备。

重要数据与趋势

• 全球石油供需：2018年全球石油产量增加60万桶/日，但OPEC和非OPEC国家减产影响市场供需。
• 油价预测：预计2018年四季度布伦特原油均价在75-85美元/桶，全年均价在73-76美元/桶。
• 非常规油气：我国非常规油气资源丰富，发展潜力巨大，可采资源量约为常规油气的3倍。
• 能源安全：我国石油对外依存度高达68.5%，需通过“开源”和“节流”降低依赖。

风险提示

• 上游扩大开支不及预期
• 油价重回低位
• 原材料价格上涨过快

结论

在中高油价时代，油气装备行业将受益于需求回升，尤其是非常规油气开采和天然气储运。建议关注压裂设备和LNG设备板块，同时加强非常规油气资源的开发，以提升能源安全。地缘政治和经济形势的变化将对油价产生重要影响，需持续关注。