20260203-山金期货-贵金属策略报告_5页_614kb

山金期货贵金属策略报告总结

报告导读

2026年2月3日，贵金属市场出现震荡反弹。具体表现如下：

• 沪金主力收涨 0.63%
• 沪银主力收跌 16.71%
• 铂金主力收涨 3.54%
• 钯金主力收涨 8.62%

核心逻辑

• 短期避险：贸易战与地缘异动风险短期缓和，但中长期仍存在。
• 美联储政策：新联储主席预期偏鹰，美国就业走弱但通胀压力仍存，降息预期放缓。
• 货币属性：美元指数和美债收益率承压，市场仍预期年内完成降息，下次可能在6月。
• 商品属性：关注银、铂、钯的需求证伪风险，白银供应偏紧，铂金氢能产业需求强劲，钯金短期需求有韧性，但长期面临燃油车市场结构性压力。
• 市场展望：贵金属短期震荡偏强，中期低位震荡，长期多头趋势不变。

一、黄金

策略建议

• 稳健者观望，激进者可高抛低吸。
• 建议做好仓位管理，严格止损止盈。

数据概览

数据类别	指标	单位	最新	较上日	较上周/前值
国际价格	Comex黄金活跃合约收盘价	美元/盎司	4680.90	-226.60	-4.62%
国际价格	伦敦金	美元/盎司	4714.75	-267.10	-5.36%
国内价格	沪金主力收盘价（上期所）	元/克	1093.78	+85.18	+8.45%
国内价格	黄金T+D收盘价（上金所）	元/克	1096.34	+69.22	+6.74%
基差与价差	沪金主力-伦敦金	元/克	50.48	+119.85	-173%
基差与价差	沪金主力基差	元/克	2.56	-15.96	+8.05
金银比	伦敦金/伦敦银	——	57.51	+11.88	+26.04%
金铜比	Comex金/Comex铜	——	8.03	-0.20	-2.42%
金油比	Comex金/WTI原油	——	75.10	+0.45	+0.60%
持仓量	Comex黄金	手	488463	——	-38992
持仓量	沪金主力（上期所）	手	179295	+894	-17.56%
持仓量	黄金TD（上金所）	手	45964	+2398	+0.88%
库存	LBMA库存	吨	9106	——	0
库存	Comex黄金	吨	1112	0	-6
库存	沪金（上期所）	吨	103	+3	+3.04%
CFTC管理基金净持仓	资产管理机构持仓（周度）	手	121421	——	-17741

净持仓排名前10

类型	名次	会员简称	净多单（手）	增减（手）	占比(%)	净空单（手）	增减（手）	占比(%)
净多头	1	中信期货	22,647.00	-894.00	7.18	——	——	——
净多头	2	国泰君安	17,909.00	+1,469.00	5.67	——	——	——
净多头	3	永安期货	9,958.00	+814.00	3.16	——	——	——
净多头	4	东证期货	9,195.00	+1,433.00	2.91	——	——	——
净多头	5	中财期货	7,393.00	-220.00	2.34	——	——	——

风险提示

• 美联储官员讲话对后期宽松指引改变
• 美国经济数据超预期风险
• 地缘异动风险

二、白银

策略建议

• 稳健者观望，激进者可高抛低吸。
• 建议做好仓位管理，严格止损止盈。

数据概览

数据类别	指标	单位	最新	较上日	较上周/前值
国际价格	Comex白银活跃合约收盘价	美元/盎司	79.27	-5.99	-7.02%
国际价格	伦敦银	美元/盎司	81.98	-21.22	-20.56%
国内价格	沪银主力收盘价（上期所）	元/千克	21446.00	-3386.00	-13.64%
国内价格	白银T+D收盘价（上金所）	元/千克	21600.00	-1820.00	-7.77%
基差与价差	沪银主力-伦敦银	元/千克	3130.19	+1354.10	+76.24%
基差与价差	沪银主力基差	元/千克	154	+1566	-278
持仓量	Comex白银	手	156637	——	+4617
持仓量	沪银主力（上期所）	手	3,395,040	-392,865	-10.37%
持仓量	白银TD（上金所）	手	3,130,860	-97,528	-3.02%
库存	LBMA库存	吨	27818	——	+631
库存	Comex白银	吨	12617	-6	-297
库存	沪银（上期所）	吨	450	-95	-17.38%
库存	白银（上金所）	吨	505	-126,022	-21.69%
显性库存总计	——	吨	41395	-6	-423
CFTC管理基金净持仓	资产管理机构持仓（周度）	手	7294	——	-4032
白银ETF	iShare	吨	16546.59	0	+699.05

净持仓排名前10

类型	名次	会员简称	净多单（手）	增减（手）	占比(%)	净空单（手）	增减（手）	占比(%)
净多头	1	国投期货	19,496.00	-3,655.00	3.34	——	——	——
净多头	2	国元期货	15,324.00	-1,431.00	2.63	——	——	——
净多头	3	中信建投	13,675.00	-5,360.00	2.34	——	——	——
净多头	4	华泰期货	12,790.00	-1,445.00	2.19	——	——	——
净多头	5	广发期货	11,412.00	-2,053.00	1.96	——	——	——

风险提示

• 美联储官员讲话对后期宽松指引改变
• 美国经济数据超预期风险
• 需求证伪风险
• 交易所调控

三、铂金

策略建议

• 稳健者观望，激进者可高抛低吸。
• 建议做好仓位管理，严格止损止盈。

数据概览

数据类别	指标	单位	最新	较上日	较上周/前值
国际价格	NYMEX铂金活跃合约收盘价	美元/盎司	2178.20	-458.70	-17.40%
国际价格	伦敦铂金	美元/盎司	2300.00	-492.00	-17.62%
国内价格	铂主力收盘价（广期所）	元/克	552.15	-78.40	-12.43%
国内价格	铂金收盘价（上金所）	元/克	516.42	-121.97	-19.11%
基差与价差	铂主力-伦敦铂金	元/克	38.26	-78.40	-208.58%
基差与价差	铂主力基差	元/克	-36	-83.70	-71.26%
持仓量	NYMEX铂金活跃合约	手	64266	-824	-1.27%
库存	NYMEX铂金总计	吨	21	0	0
CFTC管理基金净持仓	资产管理机构持仓（周度）	手	1858	——	-3048

净持仓排名前10

类型	名次	会员简称	净多单（手）	增减（手）	占比(%)	净空单（手）	增减（手）	占比(%)
净多头	1	宝城期货	996.00	-49.00	3.13	——	——	——
净多头	2	永安期货	861.00	+17.00	2.71	——	——	——
净多头	3	方正中期	731.00	-4.00	2.30	——	——	——
净多头	4	中信建投	570.00	-195.00	1.79	——	——	——
净多头	5	招商期货	532.00	-27.00	1.67	——	——	——

风险提示

• 美联储官员讲话对后期宽松指引改变
• 美国经济数据超预期风险
• 需求证伪风险
• 交易所调控

四、钯金

策略建议

• 稳健者观望，激进者可高抛低吸。
• 建议做好仓位管理，严格止损止盈。

数据概览

数据类别	指标	单位	最新	较上日	较上周/前值
国际价格	NYMEX钯金活跃合约收盘价	美元/盎司	1701.00	-334.00	-16.41%
国际价格	伦敦钯金	美元/盎司	1820.00	-156.00	-7.41%
国内价格	钯主力收盘价（广期所）	元/克	413.70	-50.35	-10.85%
国内价格	钯金收盘价（上金所）	元/克	413.70	-50.35	-10.85%
基差与价差	钯主力-伦敦钯金	元/克	7.05	+13.55	-208.58%
持仓量	NYMEX钯金活跃合约	手	15876	-750	-4.51%
库存	NYMEX钯金总计	吨	7	0	0

风险提示

• 美联储官员讲话对后期宽松指引改变
• 美国经济数据超预期风险
• 需求证伪风险
• 交易所调控

五、贵金属基本面关键数据

美联储

• 联邦基金目标利率上限：3.75%
• 贴现利率：3.75%
• 准备金余额利率(IORB)：3.65%
• 美联储总资产：66380.91亿美元
• M2同比：4.60%

关键指标

指标	最新	较上日	较上周/前值
十年期美债真实收益率	2.55	+0.03	+1.19%
美元指数	97.61	+0.49	+0.51%
美债利差(3月-10年)	0.12	-0.03	-20.00%
美债利差(2年-10年)	-0.60	-0.03	-5.26%
美欧利差(十债收益率)	1.60	+0.03	+1.91%
美中利差(十债收益率)	3.00	+0.02	+0.69%

美国通胀

• CPI同比：2.70%
• CPI环比：0.00%
• 核心CPI同比：2.60%
• 核心CPI环比：0.00%
• PCE物价指数同比：2.77%
• 核心PCE物价指数同比：2.79%
• 1年通胀预期：4.00%
• 5年通胀预期：3.30%

美国经济增长

• GDP年化同比：2.40%
• GDP年化环比：4.40%

美国劳动力市场

• 失业率：4.40%
• 非农就业人数月度变化：+5.00万
• 劳动参与率：62.10%
• 平均时薪增速：3.80%
• 每周工时：34.20小时
• ADP就业人数：+4.10万
• 当周初请失业金人数：20.90万
• 职位空缺数：672.80万
• 挑战者企业裁员人数：3.56万

美国房地产市场

• NAHB住房市场指数：37.00
• 成屋销售：435.00万套
• 新屋销售：57.00万套
• 新屋开工：106.10万套

美国消费

• 零售额同比：3.09%
• 零售额环比：-0.10%
• 个人消费支出同比：5.40%
• 个人消费支出环比：0.51%
• 个人储蓄占可支配比重：3.50%

美国工业

• 工业生产指数同比：1.99%
• 工业生产指数环比：0.37%
• 产能利用率：76.26%
• 耐用品新增订单：783.93亿美元
• 耐用品新增订单同比：5.42%

美国贸易

• 出口同比：-30.01%
• 出口环比：+1.14%
• 进口同比：-28.69%
• 进口环比：+8.71%
• 贸易差额：-5.68百亿美元

美国经济调查

• ISM制造业PMI指数：52.60
• ISM服务业PMI指数：54.40
• Markit制造业PMI指数：51.90
• Markit服务业PMI指数：52.50
• 密歇根大学消费者信心指数：56.40
• 中小企业乐观指数：99.50
• 美国投资者信心指数：13.20

央行黄金储备

• 中国：2306.32吨
• 美国：8133.46吨
• 世界：36362.76吨

IMF外储占比

• 美元：56.32%
• 欧元：21.13%
• 人民币：2.12%

黄金/外储

• 全球：25.94%
• 中国：8.34%
• 美国：81.98%

避险属性

• 地缘政治风险指数：95.55
• VIX指数：16.34

商品属性

• CRB商品指数：305.14
• 离岸人民币：6.9495

六、美联储最新利率预期（根据芝商所FedWatch工具）

日期	200-225	225-250	250-275	275-300	300-325	325-350	350-375	375-400	400-425
2026/3/18	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	8.9%	91.1%	0.0%	0.0%	0.0%
2026/4/29	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	1.5%	22.5%	76.0%	0.0%	0.0%
2026/6/17	0.0%	0.0%	0.0%	0.6%	10.3%	44.9%	44.2%	0.0%	0.0%
2026/7/29	0.0%	0.0%	0.2%	3.9%	22.1%	44.7%	29.1%	0.0%	0.0%
2026/9/16	0.0%	0.1%	1.8%	11.9%	32.0%	37.8%	16.3%	0.0%	0.0%
2026/10/28	0.0%	0.5%	4.1%	16.4%	33.3%	33.1%	12.7%	0.0%	0.0%
2026/12/9	0.1%	1.2%	6.5%	19.7%	33.2%	29.0%	10.2%	0.0%	0.2%

七、作者信息

• 作者：林振龙
• 投资咨询从业资格证号：Z0018476
• 邮箱：linzhenlong@sd-gold.com
• 数据来源：iFind、Wind、CME
• 期货从业资格证号：F03107169
• 电话：021-20627529

八、免责声明

• 山金期货有限公司具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可[2012]33号）。
• 本报告由本公司投资咨询部制作，未经授权，任何人和单位不得对本报告进行任何形式的修改、发布和复制。
• 本报告基于可信的公开资料和实地调研资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。
• 报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。
• 本公司不就报告中的内容对最终操作建议作任何担保。
• 在本公司及其研究人员知情的范围内，本公司及其研究人员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的产品不存在任何利害关系。
• 提醒期货投资者，期市有风险，入市须谨慎。