20250725-银河期货-电解铝_库存淡季峰值逐渐确认_价差走扩驱动渐强_32页_3mb

电解铝市场总结

核心内容

电解铝市场近期呈现库存淡季峰值逐渐确认、价差走扩驱动增强的态势。宏观政策方面，中国工信部发布新一轮十大重点行业稳增长工作方案，推动调结构、优供给、淘汰落后产能。同时，美国对等关税延期，市场情绪有所缓解。国内重要会议将在月底召开，值得关注。

产业供应方面，云南宏合置换山东魏桥16万吨基本完成投产，广西技改项目开始投产，全年电解铝产量预计在4390-4400万吨。铝棒产量前期连续四周下降，但本周出现回升，或与铝水采购需求增加有关。铝锭库存则因铸锭量增加而持续累库，预计下周一继续增加，但随着铝棒产量转增，铝锭库存或逐步到达淡季峰值。

产业需求方面，表观需求季节性走弱，但预计下半年内需与出口将维持同比持平。光伏组件排产因政策影响在5月份大幅增长，带动后续月份企稳，8月或环比下降，但9月可能因出口季节性恢复。汽车产量较为坚挺，家电产量同比下降。预计年底供需仍处于紧平衡状态，下半年铝消费或窄幅过剩13万吨。

交易逻辑与策略

• 交易逻辑：宏观政策推动市场情绪，铝棒产量回升，铝锭库存可能在近两周完成发运后达到季节性峰值，正套策略可逐步入场。需求端汽车、铝杆等拉动用铝需求，光伏排产支撑需求，但整体需求增长有限。市场情绪可能继续发酵或消退，需关注资金面影响。
• 交易策略：铝价高位震荡，回调后看多；09-11月差在100元以内可考虑布局正套；衍生品暂时观望。

LME市场表现

• LME铝7月库存持续累库，累计增加10万吨以上，但现货并未显著贴水，海外供需仍偏紧。
• 铝锭进口利润下降，出口利润也有所下滑，显示海外市场需求疲软。
• LME铝投机基金净持仓与铝价走势拟合，显示市场情绪对价格有一定影响。
• 海外主流消费地现货贸易升水保持稳定，铝锭现货升贴水维持平水附近。

国内外铝库存共振累库

• 国内铝锭社会库存与铝棒社会库存均出现累库迹象，保税区铝锭库存也在上升。
• 铝锭周度出库量下降，铝棒出库量出现回升，显示需求端的季节性变化。

铝价差与套利机会

• 山东与华东铝价价差、沪粤价差、巩义与华东铝价价差均存在一定的波动，显示区域间供需差异。
• 09-11月差走扩，推动正套策略布局。
• 再生铝合金存在期现及跨品种套利机会，因废铝货源紧缺，部分企业减产或停炉，而摩配订单支撑需求，汽配订单疲软。

光伏组件排产情况

• 2025年1-5月光伏新增装机规模合计197.85GW，5月新增装机92.92GW，同比增长388%。
• 6月新增装机14.36GW，好于预期。全年光伏新增装机规模预计同比持平。
• 下半年光伏组件产量预计同比下降7%至增加8.5%，对铝需求拉动有限。

汽车产量与出口情况

• 2025年1-6月汽车产销分别完成1562.1万辆和1565.3万辆，同比增长12.5%和11.4%。
• 新能源汽车产销分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比增长41.4%和40.3%。
• 汽车出口增长10.4%，其中新能源汽车出口增长75.2%。
• 预计下半年汽车产量仍将增长，对铝消费有明显拉动作用。

地产竣工与铝需求

• 2025年1-6月全国房地产开发投资同比下降11.2%，竣工面积同比下降14.8%。
• 铝材需求受地产竣工拖累，但政策刺激带动内需增长。

电力投资与铝需求

• 2025年国家电网投资有望首次超过6500亿元，特高压领域成为投资主战场。
• 铝杆产量同比增加13.4%，特高压订单支撑开工率边际改善，但高铝价仍压制整体生产。

氧化铝市场分析

• 氧化铝行业面临政策压力，如“反内卷”、“淘汰落后产能”等，推动行业规范与节能降碳。
• 国内氧化铝新建及远期规划产能达4210万吨，若建成则总建成产能将增加37%。
• 氧化铝综合能耗逐年下降，接近2024年执行的新国标1级水平。
• 氧化铝出口量同比下降，进口量则显著增加，显示国内外供需变化。

氧化铝政策回顾

• 多项政策要求氧化铝企业降低能耗，限制高能耗项目新增。
• 2025年新政策要求新改扩建项目能效达到先进值，且需有与产能相匹配的权益铝土矿产量及赤泥综合利用能力。

未来展望

• 铝价高位震荡，回调后看多，关注库存变化及政策落地情况。
• 氧化铝市场受政策影响较大，未来供需格局将受新建及规划产能影响。
• 下半年铝消费仍维持紧平衡，需求端光伏、汽车等支撑有限，需关注政策及成本变化对市场的影响。