20210131-国信期货-有色金属月报_风险偏好下行_谨防回调风险_30页_3mb

国信期货有色金属月报总结

核心内容概述

本报告分析了2021年1月镍、锌市场的基本面及未来展望，重点围绕供需格局、政策影响、宏观环境和价格走势展开。报告指出，镍矿短缺持续影响镍产业链，而锌市场则面临供需双弱的局面。新能源汽车的快速发展对镍需求构成重要支撑，而基建、不锈钢消费和镀锌需求则对锌市场形成支撑。

主要观点

镍市场

1. 沪镍走势回顾

   • 2021年1月沪镍主力合约NI2103涨幅为5.58%，主要受宏观信心恢复与基本面改善推动。
   • 菲律宾进入雨季及禁矿令导致红土镍矿供应锐减，国内镍铁大幅减产，下游需求因疫情转移而保持强劲。

2. 镍矿供应分析

   • 2020年全球镍矿产量同比下降7.4%，印尼和菲律宾产量分别下降15%和9.3%。
   • 2021年全球镍矿产量预计年均增长4.2%，印尼、澳大利亚、菲律宾和加拿大为主要增量来源。
   • 中国镍矿进口量同比减少29.3%，印尼出口量锐减，菲律宾出口量略有回升，但整体仍呈供不应求态势。

3. 镍铁产量变化

   • 2020年中国镍铁产量同比减少13.6%，2021年预计进一步下滑至45万金属吨左右。
   • 印尼镍铁产量大幅增长，成为全球最大的镍铁生产国，国内进口量预计持续增长。

4. 电解镍与硫酸镍

   • 2020年电解镍产量同比增长6.42%，但12月同比下滑7.9%。
   • 硫酸镍产量在年末转正，2020年1-12月累计同比增5.04%，12月单月同比增63.97%。
   • 2021-2022年将是硫酸镍产能集中释放的阶段，预计新增产能超过50万实物吨，折合金属11万吨。

5. 不锈钢消费

   • 2020年中国不锈钢产量同比增长5.09%，2021年预计增长10%。
   • 不锈钢需求受益于新能源汽车发展、消费升级和房地产竣工回升，基本面持续改善。
   • 镀锌消费在传统淡季不淡，主要受基建赶工期和出口修复带动。

6. 后市展望

   • 短期镍价将在宏观利空与不锈钢减产预期下震荡，但成本支撑下下方空间有限。
   • 中长期看，新能源爆发和不锈钢消费升级将支撑镍价上行，预计区间13500-16500元/吨。

锌市场

沪锌走势回顾

• 2021年1月沪锌主力合约ZN2103跌幅达6.27%，主因宏观面和基本面双重利空。
• 美股见顶、国内疫情反弹、货币政策转向令市场风险偏好下降。
• 基本面方面，国内矿山减产未兑现，冶炼厂维持高开工率，下游因北方疫情和环保检查提前放假，导致需求疲软。

锌精矿供应分析

• 2020年全球锌矿产量预计下降4.4%，而2021年预计增长6.6%。
• 拉美地区疫情持续影响锌矿供应，海外锌矿产能释放存在不确定性。
• 2021年国内锌矿供应将呈现V型反转，前期关停矿山逐步复产，新增产能有望超过25万吨。

精炼锌供给分析

• 2020年全球锌消费下降5.3%，2021年预计恢复增长4.2%。
• 中国镀锌板产量同比转正，社会库存持续去库，受益于基建赶工和出口修复。
• 2021年国内精炼锌产量预计增长，主要来自祥云飞龙、乌恰紫金等新增产能。

需求分析

• 锌消费结构中，镀锌占51%，黄铜占18%，锌基合金占16%，化工及电池占15%。
• 基建复苏是锌消费的主要支撑，2020年地方债发行显著增加，资金主要流向补短板领域。
• 新能源汽车发展对锌需求也有一定拉动作用，特高压建设预计增加锌需求。

后市展望

• 短期内锌价将在宏观利空和基本面疲软下震荡，但供应偏紧支撑价格。
• 2021年海外矿山集中复苏，国内锌矿供应有望改善，冶炼费预计经历先低后高的走势。
• 中长期来看，基建和镀锌需求的持续增长将支撑锌价上行，预计价格区间为15000元/吨-18000元/吨。

关键信息汇总

镍市场

• 2021年1月：沪镍主力合约NI2103涨幅5.58%，国内镍矿紧缺，价格反弹至印尼禁矿令公布以来的高位。
• 印尼镍铁产能：2020年印尼镍铁产量增长57%，成为全球最大镍铁生产国，2021年新增产能预计超30万吨。
• 不锈钢消费：2020年中国不锈钢产量增长5.09%，2021年预计增长10%；新能源汽车和动力电池三元化推动镍需求增长。
• 硫酸镍需求：受益于新能源汽车发展，硫酸镍需求预计超预期，2021-2022年新增产能超过50万实物吨。

锌市场

• 2021年1月：沪锌主力合约ZN2103跌幅6.27%，受宏观和基本面双重利空影响。
• 海外锌矿：2021年海外锌矿供应预计增长，主要增量来自Gamsberg、世纪锌矿等。
• 国内锌矿：2021年国内锌矿供应将呈现V型反转，新增产能有望超25万吨。
• 精炼锌产量：2020年国内精炼锌产量同比增长4.44%，2021年预计进一步增长，主要来自祥云飞龙等新增产能。
• 镀锌消费：2020年镀锌板产量同比转正，社会库存持续去库，受益于基建和出口修复。

重要数据表

总结

镍市场因矿短缺和新能源需求增长，基本面持续改善，短期震荡但中长期支撑强劲。锌市场受疫情和宏观因素影响，短期承压，但基建和镀锌需求有望支撑中长期走势。整体来看，2021年镍和锌均面临结构性调整，但新能源、基建和政策支持将为两者提供新的增长动能。