20160511-申万宏源-新生代精神消费系列报告之三_删繁就简_看电竞_34页_1mb

报告摘要

电竞产业分析报告总结

核心内容

电竞产业在中国正处于快速发展阶段，其核心内容涵盖游戏开发、赛事运营、直播平台和俱乐部四个方面。电竞不仅是一种游戏形式，还成为一种新型的社交方式和精神消费，具有较强的用户粘性和付费意愿。电竞用户主要集中在80后至95后之间，2016年用户规模已突破1亿，预计2018年将达到2.8亿。电竞行业整体规模在2015年达到269亿元，其中电竞游戏占95%，赛事和衍生收入增长潜力较大。

主要观点

电竞消费者特点：
- 年轻化，付费意愿高，用户粘性强；
- 用户规模庞大，电竞游戏与赛事内容成为主流娱乐方式；
- 电竞内容包括赛事、节目和直播，具有观赏性和娱乐性。
电竞游戏开发：
- 国内游戏开发能力较弱，需依赖引进和并购；
- 移动电竞门槛低、可利用碎片时间，发展潜力大；
- 具有自主研发能力的公司如英雄互娱、恺英网络和万家文化有望成为电竞游戏开发的领军企业。
赛事运营：
- 品牌赛事有望实现盈利，赛事规格和专业化程度提升；
- 厂商主导赛事逐渐成为主流，如腾讯的TGA；
- 赛事制作逐渐专业化，竞争格局有望被打破。
电竞直播平台：
- 直播平台处于烧钱阶段，内容为王，主播吸金能力强；
- 行业竞争激烈，平台需通过内容和资金实现“剩者为王”；
- 直播平台与游戏厂商合作，提升赛事曝光度和用户粘性。
电竞俱乐部：
- 俱乐部商业化不足，盈利模式尚待完善；
- 转会费高昂，俱乐部运营成本高，收入主要来自赛事奖金和赞助；
- 俱乐部需在商业化和行业规范方面持续探索，以提升投资价值。

关键信息

用户规模：预计2016年电竞用户将突破1亿，2018年将达到2.8亿。
电竞内容：赛事、节目和直播三类，具有观赏性和娱乐性。
赛事运营：品牌赛事将走向盈利，厂商主导赛事成为主流，赛事制作逐渐专业化。
直播平台：内容为王，主播吸金能力强，平台需通过内容和资金实现“剩者为王”。
俱乐部：商业化不足，盈利模式待优化，俱乐部需在行业规范和商业化方面持续探索。

投资策略

建议关注以下相关标的：

电竞游戏开发

英雄互娱：移动电竞首选标的，举办英雄联赛，布局电竞制作ImbaTV。
恺英网络：游戏开发运营商，自主研发《蜀山传奇》等多款网页游戏。
万家文化：旗下公司万好万家电竞与合一信息共同打造电子竞技与游戏文化IP。

赛事运营

国旅联合：小市值公司布局文体，拿下体育总局旗下电竞嘉年华。
盛天网络：合作WCA，在赛事举办和内容制作上具有丰富经验。
顺网科技：游戏运营业务表现亮眼，成立线上火马电竞，依托网吧举办电竞赛事。

俱乐部

雏鹰农牧：收购3家顶级电竞战队，设立5.05亿电竞产业投资基金，携手Sky布局电竞生态。

全产业链布局

博瑞传播：拥有多款游戏IP储备，围绕电竞赛事布局全产业链。

估值情况

代码	公司	市值(亿元)	股价(元/股)	EPS 2016E	EPS 2017E	EPS 2018E	PE 2016E	PE 2017E	PE 2018E
430127	英雄互娱	222	160	3.61	4.69	6.10	44	34	26
600576	万家文化	142	22.35	0.26	0.33	0.66	86	68	34
002517	恺英网络	247	36.54	1.24	1.53	1.89	30	24	19
600358	国旅联合	68	13.5	0.03	0.08	0.11	491	166	125
300494	盛天网络	91	76.22	0.81	1.00	1.34	94	76	57
002477	雏鹰农牧	175	16.72	0.90	1.25	1.59	18	13	11
300113	顺网科技	280	93	1.46	1.68	2.12	19	16	13