20210330-中航证券-航发控制-000738.SZ-2020年报点评_持续聚焦主业_归母净利润增速创十年新高_5页_577kb

报告摘要

航发控制（000738）2020年报点评总结

核心内容

航发控制（股票代码：000738）作为中国航发的核心业务板块之一，2020年实现营业收入34.99亿元（同比增长13.14%），归母净利润3.68亿元（同比增长30.68%），毛利率29.04%（同比提升3.22个百分点），净利率10.62%（同比提升2.13个百分点），ROE加权6.32%（同比提升1.20个百分点），各项财务指标表现优异，归母净利润增速创十年新高。

公司持续聚焦主业，航空发动机控制系统及衍生产品业务占营收比例达85.03%，毛利率为30.30%（同比提升5.05个百分点），成为公司业绩增长的主要驱动力。国际合作业务因疫情导致营收下降42.60%，而非航空产品及其他业务则实现70.35%的同比增长，但毛利率下降7.88个百分点，主要受成本增长较快影响。

公司2021年营收目标为38.30亿元（同比增长9.50%），未来三年归母净利润预计分别为4.75亿元、5.27亿元、6.31亿元，对应EPS分别为0.42元、0.46元、0.55元，当前股价对应PE为43.83倍，目标PE为59倍，目标价格为24.78元，维持“买入”评级。

主要观点

业绩增长显著：2020年公司实现归母净利润3.68亿元，同比增长30.68%，创十年新高，显示公司经营质量持续提升。
聚焦主业，业务结构稳定：航空发动机控制系统及衍生产品业务占营收比例达85.03%，且毛利率显著提升，成为公司核心收入来源。
研发投入持续增加：2020年研发投入1.46亿元，同比增长3.95%，占营收比例4.17%，体现公司对技术创新的重视。
定增项目推动发展：公司拟通过定增募集资金不超过43.98亿元，用于提升科研生产平台能力、保障控制系统能力、增强产能等项目，有助于增强自主研制能力，实现国有资产保值增值。