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千味央厨2026年中报总结

核心内容

千味央厨发布2026年中报，数据显示公司上半年实现收入10.47亿元，同比增长18.17%；归母净利润0.32亿元，同比下降10.69%；扣非归母净利润0.30亿元，同比下降12.97%。其中，第二季度收入4.64亿元，同比增长11.76%；归母净利润0.09亿元，同比下降34.75%；扣非归母净利润0.08亿元，同比下降35.33%。

主要观点

• 渠道表现分化明显：直营渠道收入增长显著，同比增长40.2%，而经销渠道收入同比下降4.1%。线上销售表现尤为突出，同比增长131.7%，反映出公司在新渠道拓展方面的积极布局。
• 产品结构优化：小食类、烘焙甜品类、冷冻调理菜肴类及其他产品收入分别同比增长24.2%、31.9%、42.6%，显示出公司产品结构的持续优化。
• 毛利率稳定，费用率上升：Q2毛利率为22.5%，同比微降0.2个百分点，但整体保持稳定。期间费用率上升0.1个百分点至18.0%，其中销售费用率因线上投流和市场推广费用增加而上升，对盈利造成一定压力。
• 净利率下降：净利率为2.0%，同比下降1.5个百分点，主要受销售费用率上升和税费变化影响。
• 经营趋势改善：尽管短期利润承压，但公司通过直营渠道拓展和产品结构优化，已逐步恢复收入增长，并有望在费用结构优化后改善盈利能力。
• 中期增长逻辑清晰：公司正积极拓展新零售OEM/自有品牌、培育大单品如预烤蛋挞，并计划通过马来西亚工厂的投产实现海外业务增长，形成“国内新渠道+海外第二增长曲线”的战略格局。

关键信息

• 收入增长：1H26收入同比增长18.17%，Q2收入同比增长11.76%，显示公司整体收入趋势向好。
• 利润波动：净利润和扣非净利润均出现下滑，主要由于线上费用投入增加及税费变化。
• 渠道策略：直营渠道增长迅速，线上销售增长显著，而经销渠道因同质化竞争承压。
• 产品结构优化：烘焙甜品、小食及冷冻调理菜肴等高增长品类带动收入提升。
• 投资建议：基于2026年中报数据，公司维持“推荐”评级，调整26-28年EPS预测，对应PE倍数及目标价亦有所更新。
• 风险提示：包括下游需求低迷、市场竞争加剧、费用投放加大、食品安全问题等。

投资建议

• 维持“推荐”评级，认为公司经营趋势改善，新渠道表现亮眼，未来增长潜力较大。
• 调整26-28年EPS预测，对应PE倍数及目标价亦有所更新，具体数值未明确，但显示对长期发展持乐观态度。

风险提示

• 下游需求低迷
• 市场竞争加剧
• 费用投放加大
• 食品安全问题

团队介绍

• 欧阳予：华创食饮团队所长助理、消费研究中心大组长、食品饮料首席分析师，拥有9年研究经验，曾获新财富最佳分析师评选第一名。
• 田晨曦：酒类研究小组组长，5年消费行业研究经验。
• 王培培、张慧：助理研究员，分别来自南开大学、悉尼大学。
• 范子盼：大众品研究组组长，7年消费行业研究经验，曾任职于长江证券。
• 张恒玮：分析师，4年食品饮料研究经验，2026年加入华创证券。
• 廖承帅、黄欣培：餐饮供应链及消费策略研究小组分析师，分别拥有4年研究经验。
• 施博阳：助理研究员，2025年加入华创证券，专注于海外消费品与AI投研技术。