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旷达科技 (002516.SZ) 年报点评总结

核心结论

旷达科技2020年年报显示，公司实现营收14.90亿元，同比增长-5.34%，归母净利润2.10亿元，同比增长25.6%。业绩符合预期，归母净利润增速显著高于营收增速。公司主要产品为车用纤维及车用内饰件，受益于新能源汽车销量增长，主营业务增长动力强劲。公司业务转型升级稳步推进，综合毛利率提升，投资建议维持“买入”评级，目标市值98亿元，对应目标价6.67元。

主要观点

1. 业绩表现

• 营收与净利润：2020年公司营收和归母净利润分别为14.90亿元和2.10亿元，同比增长-5.34%和25.6%。
• 业绩预期：公司实际业绩与预期基本一致，归母净利润增长高于营收增长，表明盈利能力增强。
• 行业复苏：2020年中国汽车销量同比下降1.9%，但新能源汽车销量达136.7万辆，同比增长10.9%，创历史新高。

2. 业务转型升级

• 车饰业务占比下降：公司饰件业务净利润同比增长40.63%，业务指标完成并超出年初预算，显示优化产品结构成效显著。
• 新能源业务稳定：公司光伏电站并网容量200MW，2020年发电收入同比增长6.17%，毛利率和净利润稳定。
• 滤波器业务进展：公司已完成对NSD控股权的联合收购，进入高端SAW滤波器领域，正推进第二批次股权交割及中日两国产能扩建。

3. 财务表现

• 毛利率提升：2020年公司综合毛利率从26.65%提升至28.79%，提高2.14个百分点。
• 期间费用率下降：公司期间费用率下降2.26个百分点，净利率提升3.43个百分点。
• 资产负债率稳定：公司资产负债率保持在12%左右，流动负债占比接近100%，显示公司偿债能力良好。
• 经营性现金流强劲：公司经营性现金净流量/净利润大于1，显示经营质量高。

4. 投资建议

• 未来业绩预测：预计公司2021-2023年营业收入分别为16.68亿元、18.87亿元、21.42亿元，净利润分别为2.36亿元、2.66亿元、2.89亿元。
• 估值方法：采用分部估值法，预计2021年目标市值为98亿元，对应目标价6.67元，维持“买入”评级。

关键信息

业务结构变化

• 饰件业务：净利润11,862.47万元，同比增长40.63%，优化产品结构，提升毛利率。
• 新能源业务：收入和利润稳定，公司计划继续优化，不进行新的发展。
• 滤波器业务：完成资本架构搭建，推进产能扩建，未来有望成为新的增长点。

财务数据概览

风险提示

1. 宏观经济下行：可能导致行业增速不及预期。
2. 业务拓展进度不及预期：可能影响滤波器业务发展。
3. 5G手机渗透率不及预期：可能影响滤波器市场需求。
4. 行业竞争加剧：可能对公司盈利能力造成压力。

估值分析

• 分部估值法：
  • 汽车内饰业务：采用PE估值法，对应市值30亿元。
  • 光伏发电业务：采用PB估值法，对应市值23亿元。
  • 滤波器业务：按中性和乐观情景计算，平均目标市值45亿元。
• 总目标市值：98亿元，对应2021年目标价6.67元。

战略展望

• 汽车内饰业务：作为行业龙头，保持稳定增长，积极拓展新产品，如环保生态革、超纤革等。
• 滤波器业务：持续推进产能扩建，启动中国工厂建设，未来有望成为新增长点。
• 光伏业务：继续优化现有业务，不进行新的扩张，视资金情况调整战略方向。

总结

旷达科技在2020年实现了业绩符合预期，归母净利润增长显著。公司通过优化产品结构和推进战略转型，提升了综合毛利率和盈利能力。未来公司将继续关注滤波器业务进展，并保持汽车内饰业务的稳定增长。投资建议维持“买入”评级，目标市值98亿元，目标价6.67元。同时需关注宏观经济、业务拓展及行业竞争等风险因素。