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极米科技（688696.SH）总结

核心内容

极米科技是一家专注于智能投影设备研发、生产和销售的公司，是消费级智能投影市场的龙头企业，市场占有率位居行业第一。公司成立于2013年，深耕智能投影领域，通过技术创新和品牌建设，逐步完成对国际品牌如爱普生、索尼的超越。公司主要产品包括智能微投、激光电视等，并提供互联网增值服务。

主要观点

• 行业趋势：消费级投影市场迅速发展，成为投影设备市场最大的细分市场。预计2020-2024年CAGR为14%，其中消费级市场增速将高于商用市场。
• 技术驱动：智能投影技术不断进步，提升了音画质和智能化水平，推动了消费级场景的渗透。极米科技在技术上不断创新，引领行业发展。
• 内容发展：随着互联网内容的丰富，消费者对传统电视的需求下降，智能投影成为新的选择。
• 大屏需求：大屏显示需求增长，智能投影在性价比上优于传统电视，因此市场潜力巨大。
• 品牌与渠道：极米科技在品牌声量上领先同业，推出了年轻子品牌MOVIN以拓展消费群体。公司已建立线上线下全面渠道布局，并积极拓展海外市场。
• 盈利能力：公司通过自研光机技术降低成本，毛利率和净利率显著提升，ROE在可比公司中表现最佳。

关键信息

• 发展历程：2013年成立，2014年推出首款智能投影产品，2019年实现光机技术自主化，2020年推出子品牌MOVIN。
• 股权结构：创始人钟波持股18.76%，与一致行动人合计持股34.76%。百度和芒果传媒是重要战略投资者。
• 业绩表现：2020年营收28.3亿元，YOY增长34%；归母净利润2.7亿元，YOY增长188%。2019年起净利率显著提升。
• 产品结构：整机销售占比最高，达到93%。智能微投是主要产品，2020H1单台成本下降明显，均价持续提升。
• 渠道布局：线上销售占比70%，主要通过京东、天猫等平台；线下设有48家直营店，与经销商合作。公司已进入海外市场，覆盖美国、日本及欧洲等。
• 品牌优势：极米品牌在百度指数上领先于竞争对手坚果。推出MOVIN品牌，主打年轻群体，解决游戏延迟等问题。
• 同业比较：在可比公司中，极米科技收入规模居中，但出货量最高。净利率和ROE在可比公司中表现最佳。
• 盈利预测：预计2020-2022年营收分别为28/45/65亿元，YOY增长34%/58%/46%。净利润分别为2.7/4.3/7.4亿元，YOY增长188%/59%/72%。2021年平均估值为30倍。
• 风险提示：核心零部件依赖外购，存在供应链风险；市场竞争加剧；原材料价格波动可能影响公司利润。

未来展望

• 研发：自研光机技术逐步落地，预计将进一步降低成本，提升盈利能力。
• 品牌：通过双品牌策略（极米与MOVIN），拓展不同消费群体。
• 渠道：线上渠道已占主导地位，未来海外拓展将成为新的增长点。

财务指标

• 营收：2020年28.3亿元，YOY增长34%。
• 净利润：2020年2.7亿元，YOY增长188%。
• 毛利率：2019年毛利率为23.32%，较前两年有所提升。
• 净利率：2019年净利率为4.41%，2020年预计进一步提升。
• ROE：2019年ROE达到16.35%，为可比公司中最高。

总结

极米科技凭借其在智能投影领域的技术优势和市场领先地位，成为消费级投影市场的领头羊。公司通过自研光机、品牌拓展和渠道建设，不断提升盈利能力。尽管面临核心零部件依赖外购、市场竞争加剧和原材料价格波动等风险，但其在技术、品牌和市场方面的优势为其未来增长提供了坚实基础。