20140706-广发证券-化工_研究周报-原油价格下跌；化工品价格涨跌相当_16页_1mb

广发化工研究周报总结

核心内容

本周广发化工研究周报对基础化工行业进行了全面分析，指出行业整体处于“持有”评级，未来一段时间内行业将呈现以下发展趋势：

• 原油价格：以100美元/桶为波动中枢，价格下跌。
• 化工品价格：整体保持平稳，涨跌相当。
• 盈利能力：受价格下跌和成本上升影响，盈利能力整体下滑。
• 需求复苏：实质性需求复苏仍需观察。
• 供给收缩：环保与节能政策导致部分子行业供给端收缩。

主要观点

行业观点

1. 原油价格波动：WTI原油价格以100美元/桶为波动中枢，本周下跌1.6%。
2. 化工品价格走势：在220个跟踪产品中，58种价格上涨，99种价格平稳，63种价格下跌，涨跌比例分别为26%、45%和29%。
3. 盈利能力变化：在43个跟踪价差中，29种产品价差缩小，占比67%；6种产品价差扩大，占比14%。其中乙烯法PVC、PTA等价差跌幅较大。
4. 行业评级：基础化工行业整体给予“持有”评级，行业估值处于历史均值以下，但行业走势跑赢大盘。

重点关注子行业

1. 橡胶助剂：受环保影响，开工率下降，行业集中度提升；促进剂M价格上涨，企业容忍度高。
2. MDI行业：供需维持紧平衡，万华化学具备成本优势，产能扩张支撑业绩增长，新增业务助力构建聚氨酯王国。
3. 精细化工：外延式扩张与内生增长并行，行业景气度上行。
4. 复合肥行业：龙头企业渠道建设见效，行业集中度有望提升。
5. 新能源汽车产业链：市场围绕特斯拉和政策主线投资，相关企业如新宙邦、天赐材料、多氟多等值得关注。

关键信息

投资组合

• 6月30日至7月4日：广发化工投资组合收益率为-0.6%。
• 投资标的：包括阳谷华泰、多氟多、建新股份、三聚环保、鼎龙股份、万华化学、联化科技、国瓷材料、西陇化工。
• 收益分析：组合表现相对行业指数和上证综指均有所跑输，但部分个股如鼎龙股份、阳谷华泰等涨幅显著。

化工品价格与价差

• 价格变化：挂牌聚合MDI、褐煤等产品价格下跌幅度较大，分别为-5.8%和-5.6%。
• 价差变化：乙烯法PVC、PTA等价差显著缩小，主要受产品价格下降及原料成本上升影响。
• 盈利能力：整体化工品盈利能力下跌，部分产品如气头尿素价差有所扩大。

数据跟踪

• 行业走势：上周基础化工板块上涨2.6%，跑赢大盘1.0个百分点。
• 行业估值：基础化工PE（TTM）为26.4倍，处于历史均值以下。
• 子行业表现：玻纤、氯碱、维纶等板块涨幅较大，纺织化学用品表现较弱。

风险提示

1. 原油价格剧烈波动。
2. 终端需求持续低迷。
3. 重大安全生产事故。

投资建议

• 重点关注：橡胶助剂、MDI、精细化工、复合肥、新能源汽车产业链。
• 投资组合：建议关注阳谷华泰、万华化学、国瓷材料、鼎龙股份、西陇化工等企业。

附录概览

板块数据

• 涨跌幅：部分个股如鼎龙股份、川化股份等涨幅显著，而昌九生化、天润控股等跌幅较大。
• 估值数据：多数个股PE处于历史低位，部分如万华化学、安诺其等PE有回升空间。

价格及价差波动

• 价格涨幅：无产品价格涨幅超过5%。
• 价格跌幅：挂牌聚合MDI、褐煤等产品跌幅超过5%。
• 价差波动：气头尿素价差扩大，乙烯法PVC、PTA等价差显著缩小。

行业要闻

1. 巴斯夫与中石化合作建设MDI装置，预计2017年投产。
2. 钛白粉龙头企业四川龙蟒再次提价，价格持续上涨。
3. 钾肥行业提出“十三五”发展重点，包括满足农业需求、提升行业地位等。

投资评级说明

• 买入：预期股价强于大盘10%以上。
• 持有：预期股价变动幅度在-10%～+10%。
• 卖出：预期股价弱于大盘10%以上。

联系方式

• 分析师：王剑雨（020-87555888-8635，wjy3@gf.com.cn）
• 研究助理：吴锡雄（0755-23953620，wuxiong@gf.com.cn）