2017-23电信服务业_27页_1mb
报告摘要
中国通信行业分析总结
核心内容概述
本文档提供了关于中国通信行业，特别是中国移动（China Mobile）的详细分析，涵盖行业增长、市场结构、估值模型及与其他国际运营商的对比。重点包括移动与固定电话渗透率、收入增长、价值增值服务（VAS）的发展、农村市场策略以及DCF估值模型的运用。
主要观点
- 移动渗透率与GDP关系：移动电话渗透率基本与人均GDP水平一致，2006年为35.3%，2007年增长至41.6%。相比之下，固定电话渗透率则有所下降。
- 行业趋势：移动电话用户增长速度远高于固定电话，固定电话用户在2007年首次出现负增长。
- 行业潜力：预计未来移动电话渗透率将增长至90%以上，尤其在低渗透率省份仍有较大增长空间。
- 市场结构：行业分为低端高度竞争市场和高端垄断市场。中国移动（CM）在高端市场占据主导地位，而中国电信（CT）则在低端市场进行竞争。
- 农村市场：农村市场渗透率较低，但随着政策支持和收入增长，其对整体业绩贡献显著，尤其在信息接入方面。
关键信息
渗透率数据
- 2006年：中国移动渗透率为35.3%，固定电话渗透率为28.1%。
- 2007年：中国移动渗透率增长至41.6%，固定电话渗透率下降至27.8%。
- 2007年：仅安徽和贵州两省的移动渗透率低于25%。
市场竞争与策略
- 低端市场：竞争激烈，价格战可能导致不对称监管，因此运营商倾向于避免价格战。
- 高端市场：中国移动占据主导地位，具有较高的ARPU和MOU，是主要收入来源。
- 农村市场：通过适当营销策略和政策支持，农村市场对整体增长贡献显著。
收入与利润
- 移动用户增长：中国移动用户增长稳定，从2005年到2008年，年均增长约20%。
- ARPU增长：2002年至2007年，ARPU从22元增长至46元。
- 收入增长：2005年至2007年，收入年均增长约19%-21%。
- EBITDA利润率：从54.9%下降至50.1%，但整体仍保持较高水平。
估值模型
- DCF模型：使用自由现金流折现模型，2008年企业价值为2,014,106百万人民币，其中终值占比55%。
- 每股价值：2008年每股价值为109.98元人民币，约合126.01港元。
- 成长性：预计未来自由现金流增长稳定，但增速有所放缓。
行业增长预测
- 宽带市场：预计中国互联网用户和宽带订阅数将在3年内翻倍，9年内翻三倍。
- 增值服务：增值服务（VAS）是固定电话运营商的重要增长点，未来有较大发展潜力。
估值对比
| 公司 | 当前股价（本地货币） | 市值（百万美元） | P/E 2007A | P/E 2008E | P/E 2009E | P/B 2007A | P/B 2008E | P/B 2009E | EV/EBITDA 2007A | EV/EBITDA 2008E | EV/EBITDA 2009E | Dividend Yield 2007A | Dividend Yield 2008E | Dividend Yield 2009E | EBITDA Margin | Net Margin | ROE |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 中国移动 | 104.80（港元） | 269,147 | 22.6 | 15.2 | 12.2 | 5.3 | 4.2 | 3.3 | 9.6 | 7.3 | 5.7 | 2.0% | 3.0% | 3.9% | 54.3% | 24.4% | 25.1% |
| 中国联通 | 14.48（港元） | 25,311 | 25.0 | 21.3 | 16.4 | 1.9 | 1.7 | 1.5 | 6.0 | 5.0 | 4.2 | 1.5% | 1.9% | 2.7% | 33.2% | 7.5% | 7.9% |
| 中国电信 | 4.24（港元） | 43,994 | 15.8 | 13.1 | 11.4 | 1.4 | 1.2 | 1.1 | 5.0 | 4.4 | 3.8 | 2.0% | 2.4% | 2.8% | 49.0% | 11.6% | 10.6% |
| 中国网通 | 21.25（港元） | 18,183 | 13.3 | 12.4 | 11.1 | 1.6 | 1.4 | 1.2 | 4.8 | 4.2 | 3.7 | 2.8% | 3.4% | 3.2% | 50.0% | 12.1% | 12.8% |
国际运营商对比
| 公司 | 当前股价（美元） | 市值（百万美元） | P/E 2007A | P/E 2008E | P/E 2009E | P/B 2007A | P/B 2008E | P/B 2009E | EV/EBITDA 2007A | EV/EBITDA 2008E | EV/EBITDA 2009E | Dividend Yield 2007A | Dividend Yield 2008E | Dividend Yield 2009E | EBITDA Margin | Net Margin | ROE |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Verizon | 35.4 | 100,912 | 18.5 | 13.5 | 12.2 | 2.1 | 2.0 | 1.9 | 5.4 | 4.9 | 4.5 | 4.7% | 4.9% | 5.0% | 32.1% | 5.9% | 14.7% |
| Sprint Nextel | 9.5 | 27,085 | -0.9 | 105.6 | 109.2 | 1.2 | 1.3 | 1.4 | 4.5 | 6.1 | 6.2 | 1.1% | 0.3% | 0.2% | 25.6% | -73.7% | -4.4% |
| AT&T | 33.69 | 200,152 | 17.3 | 11.1 | 9.9 | 1.8 | 1.8 | 1.7 | 6.5 | 5.9 | 5.6 | 4.2% | 4.7% | 5.0% | 35.3% | 10.1% | 15.5% |
欧洲与韩国运营商
| 公司 | 当前股价（货币） | 市值（百万美元） | P/E 2007A | P/E 2008E | P/E 2009E | P/B 2007A | P/B 2008E | P/B 2009E | EV/EBITDA 2007A | EV/EBITDA 2008E | EV/EBITDA 2009E | Dividend Yield 2007A | Dividend Yield 2008E | Dividend Yield 2009E | EBITDA Margin | Net Margin | ROE |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 英国电信 | 2.00（英镑） | 30,728 | 9.1 | 8.4 | 8.1 | 2.9 | 3.4 | 3.1 | 4.3 | 4.2 | 4.1 | 8.0% | 8.2% | 8.6% | 28.0% | 8.4% | 45.5% |
| 沃达丰 | 1.49（英镑） | 158,302 | 11.5 | 11.3 | 10.4 | 1.0 | 1.0 | 1.0 | n.m. | 7.2 | 6.8 | 5.4% | 5.4% | 5.7% | 37.0% | 18.8% | 9.9% |
| 德国电信 | 10.46（欧元） | 71,460 | 80.5 | 13.8 | 12.2 | 1.1 | 1.1 | 1.1 | 5.2 | 4.5 | 4.4 | 7.5% | 7.6% | 7.9% | 26.3% | 0.9% | 7.6% |
| 法国电信 | 18.71（欧元） | 76,916 | 7.7 | 9.3 | 8.8 | 1.6 | 1.6 | 1.5 | 4.8 | 4.8 | 4.7 | 6.9% | 7.4% | 7.8% | 36.3% | 11.9% | 17.1% |
| 电信意大利 | 1.28（欧元） | 36,692 | 9.8 | 9.8 | 9.4 | 1.0 | 0.9 | 0.9 | 5.3 | 5.0 | 5.0 | 6.3% | 6.6% | 7.0% | 37.1% | 7.8% | 9.3% |
结论
- 行业增长：中国通信行业整体增长稳健，移动电话市场增长潜力巨大。
- 市场结构：中国移动在高端市场具有明显优势，而中国电信在低端市场进行竞争。
- 农村市场：农村市场是重要增长点，政策支持和收入增长推动其发展。
- 估值分析：中国移动的估值处于历史平均水平，未来增长空间较大。
- 国际对比：中国移动的估值和盈利指标与其他国际运营商相比具有一定竞争力。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
