2017-电信服务业_27页_1mb

报告摘要

本文档提供了中国通信行业，尤其是中国移动（China Mobile）的详细分析，包括市场渗透率、行业增长趋势、估值模型及与其他全球运营商的比较。文档强调了中国移动在行业中的主导地位以及其在不同市场层级中的策略。

市场渗透率：中国的无线渗透率在2006年为35.3%，2007年增长至41.6%。固定线渗透率则从2006年的28.1%下降至2007年的27.8%。尽管整体渗透率增长，但仍有部分省份的无线渗透率低于25%。
行业增长趋势：移动用户增长速度远超固定线用户，移动行业收入在2001年与固定线收入相近，到2007年增长至固定线收入的1.68倍。移动用户数和ARPU（每用户平均收入）持续增长。
行业潜力：预计未来中国互联网用户和宽带订阅数将在3年内翻倍，9年内翻三倍。宽带和数据业务成为固定线运营商的重要增长点。
市场结构：低端市场高度竞争，而高端市场仍由中国移动主导。低端市场中，中国移动通过价格战和补贴获取市场份额，但会避免过度竞争以防止不对称监管。高端市场中，中国移动的垄断地位使其能够维持较高的利润。
估值分析：基于DCF模型，中国移动的权益价值在2008年达到2203088万元，每股价值为109.98元（人民币）或126.01港元。其估值处于历史平均水平，但具有较大的增长潜力。

DCF模型：预测中国移动未来现金流，并计算其企业价值和权益价值。
关键指标：
- EBITDA margin：从54.9%逐渐下降至49.9%
- Capex/销售：持续下降，显示成本控制能力增强
- FCF margin：保持稳定，显示现金流管理良好
- 权益价值/每股：2008年为109.98元（人民币）或126.01港元

中国运营商：
- 中国移动：P/E为22.6（2007A），P/B为5.3，EV/EBITDA为9.6
- 中国联通：P/E为25.0（2007A），P/B为1.9，EV/EBITDA为6.0
- 中国电信：P/E为15.8（2007A），P/B为1.4，EV/EBITDA为5.0
- 中国网通：P/E为13.3（2007A），P/B为1.6，EV/EBITDA为4.8
美国运营商：
- Verizon：P/E为18.5（2007A），P/B为2.1，EV/EBITDA为5.4
- Sprint Nextel：P/E为-0.9（2007A），P/B为1.2，EV/EBITDA为4.5
- AT&T：P/E为17.3（2007A），P/B为1.8，EV/EBITDA为6.5
欧洲运营商：
- 英国电信：P/E为9.1（2007A），P/B为2.9，EV/EBITDA为4.3
- Vodafone：P/E为11.5（2007A），P/B为1.0，EV/EBITDA为n.m.
- 德国电信：P/E为80.5（2007A），P/B为1.1，EV/EBITDA为5.2
- 法国电信：P/E为7.7（2007A），P/B为1.6，EV/EBITDA为4.8
- Telefonica：P/E为9.0（2007A），P/B为4.0，EV/EBITDA为5.7
- Telecom Italia：P/E为9.8（2007A），P/B为1.0，EV/EBITDA为5.3
韩国运营商：
- KT：P/E为8.8（2007A），P/B为1.0，EV/EBITDA为3.1
- SK Telecom：P/E为8.4（2007A），P/B为1.2，EV/EBITDA为4.5