20210420-德邦证券-北鼎股份-300824.SZ-自主品牌持续释能_海外拓展成效显著_8页_897kb

北鼎股份（300824.SZ）研究报告总结

核心内容概述

本报告由德邦研究所分析师谢丽媛撰写，研究助理邓颖协助，针对北鼎股份2021年第一季度业绩表现及未来发展前景进行分析，维持“增持”评级。报告指出公司自主品牌与代工业务均实现显著增长，海外市场表现尤为亮眼，盈利能力保持平稳，现金流状况良好，具备持续增长潜力。

主要观点

1. 收入增长强劲

• 2021年Q1总收入：1.75亿元，同比增长53.55%，较2019年Q1复合增长17.63%。
• 自主品牌收入：1.26亿元，同比增长44.77%。其中：
  • 中国大陆市场：1.17亿元，同比增长33.95%。
  • 海外市场：967.53万元，同比增长超5429%，主要得益于产品矩阵扩展与营销网络完善。
• 代工业务复苏：Q1代工业务收入4842.25万元，同比增长82.42%，显示业务恢复良好。

2. 收入结构分析

• 收入拆分：
  • 自主品牌占比72.29%，代工业务占比27.71%。
  • 主要产品品类包括养生壶（+54.19%）、饮水机（+16.82%）、电水壶多士炉及其他（+127.76%）、用品及食材类（+121.74%）。
• 海外市场表现突出：收入增长显著，成为推动整体业绩增长的重要因素。

关键信息

3. 盈利情况

• 毛利率：2021年Q1为47.84%，同比下降7.57个百分点，但较2019年Q1提升4.01个百分点。
• 毛利率变化原因：代工业务收入占比提升（27.71%），其毛利率较低（22%），导致整体毛利率下降。
• 费用率变化：
  • 销售费用率：21.58%，同比下降0.95个百分点。
  • 管理费用率：8.38%，同比上升1.14个百分点，主要因人力与租赁成本增加。
  • 研发费用率：2.76%，同比下降0.99个百分点。
  • 财务费用率：0.08%，同比上升0.57个百分点，主要因新租赁准则影响。
• 净利润：2021年Q1归母净利润2861.74万元，同比增长32.50%，较2019年Q1复合增长35.49%。
• 净利率：16.38%，同比小幅下滑2.6个百分点，但较2019年Q1提升4.03个百分点。

4. 现金流状况

• 经营活动现金流净额：0.15亿元，同比增长0.65%。
• 应收票据及应收账款：0.32亿元，占营收比18.25%。
• 存货：1.26亿元，占营收比72.15%，显示公司备货增加。

投资建议

• 未来三年预测：
  • 营业收入：预计2021-2023年分别为8.7亿、10.7亿、12.9亿元，年均复合增长率约24.1%。
  • 归母净利润：预计分别为1.3亿、1.7亿、2.2亿元，年均复合增长率约30.8%。
  • EPS：预计分别为0.60元、0.80元、1.00元/股。
• 估值：当前股价对应2021-2023年PE分别为39.7x、30.0x、23.9x。
• 评级：维持“增持”评级，认为公司具备长期增长潜力。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济环境不及预期，可能影响消费能力。
• 原材料价格风险：原材料价格上涨可能压缩利润空间。
• 产品品类风险：产品品类相对有限，可能限制市场拓展能力。

财务数据及预测

财务指标分析

结论

北鼎股份凭借自主品牌持续发力与海外拓展成效显著，2021年Q1业绩表现亮眼，收入与利润均实现同比增长。尽管毛利率因代工业务增长有所下滑，但整体盈利能力保持稳定，且未来三年业绩增长预期良好。公司发展前景积极，建议投资者“增持”。