2017-化工行业研究交流_48页-1mb

化工行业研究总结

核心内容

化工行业是一个资金密集、技术密集且具有强周期性的行业，其盈利模式和投资价值受到多种因素的影响。行业整体在牛市表现不如熊市强，且共振性较弱，因此需要关注其周期性变化和子行业盈利顺序。行业产品应用广泛，但多数为充分竞争市场，存在数量多、规模小的特点。

主要观点

• 行业周期性：化工行业具有较强的周期性，其景气周期演化与宏观经济密切相关，通常滞后于GDP增速一个季度。
• 子行业盈利顺序：不同子行业在景气周期中的盈利表现存在差异，通常从下游向上传播，最先开始盈利，也最先结束。
• 成本与效率：降低成本和提高效率是化工企业持续发展的关键，产业链一体化、煤代油、精细化生产等手段可有效实现。
• 技术壁垒与规模扩张：技术突破和规模扩张是提升盈利能力和行业地位的核心，尤其在资源类和新技术领域。
• 行业环境与需求变化：行业需求增长速度和竞争结构决定了企业的盈利能力，技术进步和产品创新是推动行业发展的主要动力。

关键信息

行业特点

• 应用广泛：产品应用范围广，但多数产品需求单一。
• 资金密集：固定资产投资需求大，资产负债率高。
• 运输半径：生产与销售受运输半径影响，需关注区域布局。
• 规模经济：规模扩大有助于降低单位成本，提高盈利水平。

政策影响

• 准入政策：引导行业发展方向，促进产业结构调整。
• 安全与环保要求：对生产流程提出更高要求，推动企业技术升级。
• 补贴政策：如化肥生产优惠、出口税收政策等，对行业有显著影响。

产业链一体化

• 资源类企业：如磷化工、电石PVC、纯碱行业等，具备资源优势，集中度逐渐提高。
• 煤化工：如新疆、内蒙地区，利用煤资源进行甲醇、二甲醚等产品的生产，替代传统能源。
• 轻资产模式：部分企业采用轻资产运营，固定资产投入小、建设周期短，行业波动较小。

技术与产品创新

• 技术突破型企业：如烟台万华、新安股份等，掌握核心技术，推动行业进步。
• 产品差异化：通过开发新产品、丰富产品梯队，增强市场竞争力。
• 客户服务：强调贴近客户，提高服务针对性和快速反应能力，增强企业黏性。

企业对比分析

行业趋势

• 需求变化：衣食住行等需求逐步恢复，推动行业景气。
• 供给过剩：全社会供给过剩，需通过技术进步和产品创新提升竞争力。
• 替代能源：高油价背景下，替代工艺（如电石法PVC、BDO）受到关注。
• 技术突破：如MDI、有机硅、聚氨酯等技术突破型产品，成为行业增长点。

投资机会

• 技术突破型企业：如烟台万华、新安股份、华鲁恒升等，具备高增长潜力。
• 资源类企业：磷化工、电石PVC等行业集中度提高，资源优势明显。
• 产品差异化：通过开发差异化产品，如DMF、DMAC、环氧树脂等，提升盈利能力。

结论

化工行业具有强周期性，但通过技术突破、规模扩张、产业链一体化和产品创新，企业可以跨越周期、持续成长。在宏观经济和政策影响下，关注行业景气周期和子行业盈利顺序，选择具备技术壁垒和资源优势的企业进行投资，是把握行业机会的关键。同时，轻资产模式和贴近客户的服务能力也是提升行业竞争力的重要因素。