20210906-国信证券-中芯国际-688981.SH-重大事件快评_临港项目签框架协议_12寸成熟制程产能再加重磅_5页_904kb

报告摘要

中芯国际动态研究报告总结

核心内容

中芯国际（688981）于2021年9月2日宣布与上海临港新片区管理委员会签署合作框架协议，计划共同成立合资公司，建设一条12英寸晶圆代工生产线，产能为10万片/月，聚焦于28纳米及以上技术节点的集成电路制造与技术服务，项目总投资约88.7亿美元，注册资本金拟为55亿美元。

该项目是中芯国际在2020年7月宣布的中芯京城项目、2021年3月宣布的中芯深圳项目之后的又一重要产能扩张举措。三个项目合计规划新增24万片/月的12英寸28纳米及以上工艺产能，约占中芯国际现有产能的96.2%（折合八寸约当晶圆），将显著提升公司整体产能水平。

主要观点

技术实力与市场前景
中芯国际在12英寸成熟制程领域拥有国内顶尖、国际领先的工艺平台与量产经验，涵盖28nm至90nm多个关键节点，应用范围广泛，包括消费电子、通信、计算机、物联网、汽车等领域。随着5G、新能源汽车及智能物联网芯片需求的爆发，公司有望充分受益。
产能扩张计划
- 中芯京城：28nm及以上，规划产能100万片/月，投资额76亿美元，预计2024-2025年达产。
- 中芯深圳：28nm及以上，规划产能40万片/月，投资额23.5亿美元，预计2022-2023年达产。
- 中芯临港：28nm及以上，规划产能10万片/月，投资额88.7亿美元，预计达产时间未明确。
财务预测与估值
- 营业收入：预计2021-2023年分别为357.12亿元、399.97亿元、442.97亿元。
- 归母净利润：预计2021-2023年分别为94亿元、110亿元、131亿元。
- PE与PB估值：对应PE分别为48倍、41倍、34倍；对应A股PB为4.2倍。
- 投资评级：维持“增持”评级，基于公司未来产能扩张与市场需求增长的预期。
风险提示
- 宏观经济不及预期
- 全球政治因素导致上游供应链中断
- 疫情发展影响市场需求

关键信息

项目概况

项目名称：中芯临港12英寸晶圆代工生产线
地点：上海临港新片区
制程节点：28纳米及以上
规划产能：10万片/月
投资额：约88.7亿美元
合资方：中芯国际、上海市政府制定投资主体、第三方投资者等

产能提升预期

新增产能：临港项目新增约40.1%（折合八寸约当晶圆）
总产能提升：三个项目合计新增约96.2%的12英寸28纳米及以上产能
目标：五年内产能有望超越联电（2Q21平均约80万片约当8寸晶圆）

财务预测

年份	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	PE倍数	PB倍数	EV/EBITDA倍数
2021E	357.12	94	47.7	4.2	53.2
2022E	399.97	110	40.7	3.8	36.2
2023E	442.97	131	34.2	3.5	27.8

估值指标

指标	2020	2021E	2022E	2023E
每股收益（元）	19.77	1.19	1.39	1.66
每股净资产（元）	452.42	13.56	14.75	16.17
ROIC	4%	2%	3%	5%
ROE	4%	9%	9%	10%
毛利率	24%	26%	30%	33%
EBIT Margin	16%	9%	14%	19%
EBITDA Margin	47%	27%	36%	42%
净利润增长率	142%	117%	17%	19%
资产负债率	52%	51%	49%	47%
息率	5.0%	11.0%	12.8%	15.3%

总结

中芯国际通过临港项目进一步强化其在12英寸成熟制程领域的产能布局，未来五年有望实现产能显著提升，满足国内外对28纳米及以上芯片的多样化需求。分析师认为，该项目与中芯京城、中芯深圳项目共同构成公司产能扩张的重要战略，为长期业绩增长奠定基础。基于财务预测和市场前景，维持“增持”评级。同时，需关注宏观经济、供应链及疫情等潜在风险。

展开完整摘要