20220215-首创证券-中芯国际-688981.SH-公司简评报告_2021_年量价齐升高速增长_2022_年产能持续扩充_6页_1mb

报告摘要

中芯国际在2021年实现了量价齐升的高速增长，2022年则持续扩充产能，以应对市场需求。公司通过长期合约锁定头部客户，灵活调配产能以维持较高的毛利水平。分析师何立中和韩杨认为公司未来增长动能显著，给予“买入”评级。

2021年业绩高增长：公司预计全年实现收入54.43亿美元，同比增长39.32%；归母净利润17.02亿美元，同比增长137.81%。
付运晶圆数量和ASP双提升：2021年付运晶圆数量（折合8吋）达675.08万片，同比增长18.46%；ASP约为806.29美元/片，同比增长17.60%。
毛利率和净利率显著提升：2021年毛利率为30.79%，同比提升7.22个百分点；净利率为29.10%，同比提升13.43个百分点。
2021Q4表现亮眼：单季营收15.80亿美元，同比增长61.1%；归母净利润5.34亿美元，同比增长107.7%。ASP环比增长11.41%，达到916.85美元/片。
2022年产能持续扩张：预计全年资本开支达50亿美元，新增月产能13-15万片，公司月产能预计达75-77万片。
盈利预测：预计2021/2022/2023年归母净利润分别为107.33/123.06/133.98亿元，对应PE分别为37.41/32.63/29.97倍。

公司基本数据：
- 最新收盘价：50.80元
- 一年内最高/最低价：67.44/49.00元
- 市盈率（当前）：46.85
- 市净率（当前）：3.76
- 总股本：79.04亿股
- 总市值：4,015.20亿元
盈利预测：

年份	营业收入（亿元）	yoy	净利润（亿元）	yoy	EPS（元/股）	PE
2020A	274.71	24.8%	43.32	141.52%	0.55	92.7
2021E	392.37	42.8%	107.33	147.74%	1.36	37.4
2022E	484.33	23.4%	123.06	14.66%	1.56	32.6
2023E	506.27	4.53%	133.98	8.87%	1.70	30.0

比率	2020A	2021E	2022E	2023E
资产负债率	30.8%	29.3%	28.2%	26.8%
净负债比率	-36.7%	-39.9%	-64.0%	-67.7%
流动比率	4.20	4.81	5.61	6.62
速动比率	3.98	4.54	5.35	6.35
总资产周转率	0.17	0.19	0.21	0.21
应收账款周转率	8.88	3.01	3.01	3.01
应付账款周转率	8.07	5.00	5.00	5.00
每股收益	0.55	1.36	1.56	1.70
每股净资产	17.92	19.61	21.25	23.01
P/E	92.7	37.4	32.6	30.0
P/B	2.8	2.6	2.4	2.2

本报告反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方影响。

股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现