20180609-广发证券-舜宇光学科技-02382.HK-订单需求强劲_6月份较高增速仍值得期待_7页_1mb

舜宇光学科技（2382.HK）总结

核心内容

舜宇光学科技（2382.HK）近期公布了M5出货数据，整体表现强劲，特别是在手机镜头和CCM（摄像头模组）领域。尽管车载镜头出货略低于预期，但公司整体仍受益于智能手机光学产业链的回暖。

主要观点

• 手机镜头需求旺盛
  公司6月M5手机镜头出货量为76.9KK，同比增长70%，较M4增长61%。考虑到当前产能与良率状况，公司订单需求持续旺盛，6月份增速仍值得期待。

• CCM出货增长显著
  5月份CCM出货量为34.1KK，同比增长58%，环比增长19%。2018年1月至5月累计同比增长12%，已接近公司年度指引（15-20%）。增长原因包括国产安卓机型出货恢复及竞争对手订单转移。

• 行业景气周期回归
  智能手机光学产业已恢复至2017Q1-Q3的景气水平。大立光与舜宇光学手机镜头5月出货同比增速分别为15%和70%，显示行业整体回暖。

• 盈利预测与投资评级
  公司预计2018-2020年EPS分别为4.13元、6.48元和8.80元，当前PE为33.2X、21.2X和15.6X，给予“买入”评级。公司作为国产安卓机光学核心供应商，将持续受益于行业创新。

• 风险提示
  中美贸易摩擦、下游智能手机销量不及预期、双摄渗透率不达预期、3D Sensing研发进度延迟等风险需关注。

关键信息

出货数据

• 手机镜头：M5出货76.9KK，同比增长70%；M4同比增长61%。
• CCM：M5出货34.1KK，同比增长58%，环比增长19%；1-5月累计同比增长12%。
• 车载镜头：M5出货3.03KK，同比增长20%，环比下降7%；1-5月累计同比增长17%。

行业数据

• 智能手机光学产业5月出货同比增速提升，显示行业景气周期回归。
• 大立光与舜宇光学手机镜头出货同比增速分别为15%和70%，行业整体回暖。

盈利预测

盈利能力预测

财务比率

投资建议

• 公司评级：买入
• 当前价格：168.3港元
• 预期表现：未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。

风险提示

• 中美贸易摩擦加剧
• 下游智能手机销量不及预期
• 双摄渗透率不达预期
• 3D Sensing研发进度延迟