20260830-国金证券-明阳智能-601615.SH-风机盈利明显修复_电站转让略有放缓_4页_1014kb

明阳智能2026年中报总结

核心内容

公司于2026年8月28日发布了2026年中报，数据显示上半年业绩出现显著波动。尽管风机业务盈利明显修复，但整体归母净利润同比下降81.8%，主要受到风电场转让放缓的影响。

主要观点

• 风机业务盈利修复：上半年风机及配件销售实现收入160.5亿元，同比增长28.6%，毛利率达到10.3%，同比提升4.76个百分点。这主要得益于海风机组确收增长以及陆风高价订单交付。
• 电站转让放缓：上半年电站产品销售未实现收入，相较全年同期的31.4亿元大幅下降。公司在运营装机容量2.20GW，在建装机容量4.44GW，预计下半年电站转让将有所加快。
• 海外业务稳步推进：上半年海外收入3.54亿元，同比下降3.55%，但毛利率提升至13.2%，同比增加0.8个百分点。公司持续推进全球化布局，属地化智能制造基地的建设有助于提升海外竞争力。
• 盈利预测与估值：预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.2亿元、23.8亿元、30.3亿元，对应PE分别为17倍、12倍、8倍，维持“买入”评级。
• 财务指标表现：公司现金流状况有所改善，2026年二季度经营活动现金流净额为4.67亿元，环比增长250.9%。资产负债率持续下降，从2025年的71.71%降至2026年的72.32%，但仍在高位。

关键信息

经营分析

• 风机销售：上半年实现8.9GW风机销售，同比增长10%；毛利率提升至10.3%。
• 海风机组确收：上半年海风机组确收1.08GW，较去年同期增长显著。
• 陆风订单交付：国内陆风高价订单逐步交付，对毛利率提升有积极影响。
• 电站销售：上半年未实现收入，预计下半年将加快。

盈利预测与估值

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 汇率波动风险
• 市场竞争加剧

投资评级

• 市场平均投资建议评分：1.00，对应“买入”评级。
• 评分规则：
  • 买入：1分
  • 增持：2分
  • 中性：3分
  • 减持：4分

分析师信息

• 分析师：姚遥（执业编号 S1130512080001）
• 邮箱：yaoy@gjzq.com.cn
• 联系人：彭治强（pengzhiqiang3@gjzq.com.cn）

市场相关报告评级

附录：三张报表预测摘要

损益表

现金流量表

资产负债表

比率分析

每股指标

回报率

增长率

资产管理能力

偿债能力