20180129-华创证券-非银金融周观察_券商趋势不改_保险价值回归_20页_1mb

报告摘要

行业动态：
- 证监会出台新规，进一步规范股票质押市场，提高风险防范。
- IPO审核趋严，7家上会企业全未通过，整体通过率降至 $38.2%$。
- 证监会对多家券商进行处罚，显示监管持续加强。
业务分析：
- 经纪业务：佣金率下降，但市场活跃度提升，带动成交量增长。
- 投行业务：IPO数量减少，但保荐难度提升可能带动承销价格上升。
- 自营业务：受益于利率上行，债券业务有望回暖，权益类投资风格稳健。
- 资管业务：受限较多，规模增长有限。
- 资本中介业务：股质业务存量规模及两融余额上升，带动利息收入。
投资建议：重点推荐华泰、招商、广发、中信等大型券商。

行业动态：
- 2017年保险业利润总额增长近 $30%$，资产总量达16.75万亿元。
- 保监会加强保险中介监管，规范三种人及三类业务。
- 险企收购上市公司须使用自有资金，强化监管。
业务分析：
- 保险股表现不佳，但部分公司如新华保险、中国平安等业绩表现稳健，预计未来增长。
- 新华保险预计2017年EV增长20%，P/EV估值为0.84倍，仍有上升空间。
- 中国平安一季度寿险保费增长强劲，新业务价值大幅上升，NBV表现优异。
投资建议：推荐新华保险、中国平安等公司，认为其基本面和行业趋势向好。

中信证券：估值最低，具备较高安全边际，预计EPS为1.00/1.19，PE分别为16.30/13.61倍，维持“推荐”评级。
华泰证券：一季度股基成交量市场份额7.66%，经纪业务领先，资管业务增长快，预计EPS为0.99/1.11，PE分别为17.07/15.19倍，维持“推荐”评级。
广发证券：一季度财富管理业务收入下降，但IPO项目储备充足，预计EPS为1.05/1.17/1.35，PE分别为16.39/14.72/12.77倍，予以“推荐”评级。
新华保险：预计2017年EV增长20%，P/EV估值为0.84倍，仍有40%上升空间。
中国平安：一季度寿险保费增长强劲，NBV增长幅度大，投资业务和互联网金融业务改善，预计EPS为1.00/1.13，PE分别为13.6/12倍，继续推荐。
安信信托：一季度净利润增长68%，信托业务转型成功，预计EPS为0.83/0.94，PE分别为13.6/12倍，维持“推荐”评级。
爱建集团：信托业务回暖，但利息支出和财务费用拖累业绩，预计EPS为0.43/0.82/1.09，PE分别为30.7/15.6/12.2倍，目标价18元至20.5元，继续推荐。