20180118-联讯证券-_联讯新三板IPO专题_2018年第3周_三类股东监管政策首次公布_五家新三板企业IPO同时受阻_9页_981kb

新三板IPO专题报告总结（2018年第3周）

核心内容概述

本报告分析了2018年第3周新三板企业IPO的政策动态、排队情况、审核结果及上市辅导进展，指出三类股东问题成为IPO审核的重要关注点，同时揭示了新三板企业在IPO过程中面临的挑战与机遇。

一、政策动态

1. 三类股东监管政策首次公布

• 核心内容：

  • 三类股东问题的监管政策首次明确，主要包含以下四条：
    1. 第一大股东不能为三类股东；
    2. 三类股东需依法设立并规范运作；
    3. 从严监管高杠杆结构化产品和层层嵌套的投资主体，要求整改并穿透披露；
    4. 要求三类股东对其存续期作出合理安排。

• 意义：

  • 政策的公布为存在三类股东的新三板企业指明了解决方向，明确了不能触碰的审核红线。
  • 三类股东整改成为IPO审核的关键所在，尤其是涉及杠杆、分级和嵌套结构的问题。

二、新三板IPO排队企业总体情况

1. 排队企业数量与占比

• 数据：

  • 截至2018年1月11日，共有143家新三板企业处于IPO排队状态；
  • 新三板企业在IPO排队企业中占比达 31.6%，为近期新高。

• 趋势分析：

  • 从11月初的 12.9% 上升至当前的 27.0%，表明新三板已成为IPO企业的重要来源地。

2. 审核阶段分布

• 图表2 显示：
  • 不同审核阶段的新三板企业占比有所变化，预披露更新阶段占比显著提升。

三、新三板IPO排队企业过会情况

1. 近一周IPO审核结果

• 审核情况：

  • 1月16-17日有5家新三板企业上会，结果为：
    • 3家被否（天元集团、龙利得、时代装饰）；
    • 1家暂缓表决（明德生物）；
    • 1家被取消审核（伯特利）。

• 分析：

  • 尽管企业经营业绩良好，但因业务传统、财务不规范等问题，被发审委质疑；
  • 明德生物和时代装饰虽清理了三类股东，但仍未能通过审核，显示三类股东问题对IPO的影响不容忽视。

2. 成功过会企业统计

• 2017年以来成功IPO过会的新三板企业：
  • 共有 28家 企业成功过会；
  • 其中 21家 已在A股市场上市；
  • 累计42家 三板企业成功IPO，其中 35家 已上市。

四、新三板IPO审核进展

1. 上周审核节奏

• 新增预披露更新企业：

  • 美之高、国林环保、时代凌宇、麟龙股份及伯特利（已摘牌）共5家企业进入预披露更新阶段；
  • 伯特利原定于1月16日上会，但被临时取消。

• 其他变化：

  • 曙光电缆 被终止审查；
  • 2017年12月以来已有 12家 企业被终止审查，较前半年明显增加。

五、新三板拟IPO企业上市辅导情况

1. 上周新增上市辅导企业

• 新增6家 新三板企业宣布上市辅导，具体如下：

  • 西恩科技、维冠机电、易点天下、杰外动漫、三元基因、拾比佰。

• 业绩表现：

  • 电旗股份 净利润增长最快，同比增 33.25%；
  • 电旗股份 净利润规模最高，达 2,070.76万元。

2. 辅导企业总量

• 截至2018年1月18日，新三板处于上市辅导阶段的挂牌企业有 463家；
• 已摘牌退市且处于上市辅导的企业有 86家；
• 合计 549家，占全部上市辅导企业的 35.6%；
• 来自新三板的拟IPO企业（含审核中）总数为 692家。

六、风险提示

• 市场风险：
  • 股市有风险，投资需谨慎；
  • 新三板企业IPO过会率低于其他企业，可能影响直接转板机制的推进。

七、分析师与联系方式

• 分析师：彭海（S0300517030001）
  • 电话：010-84938897
  • 邮箱：penghai@lxsec.com
• 研究助理：魏彬
  • 电话：010-64408587
  • 邮箱：weibin@lxsec.com

八、免责声明与版权信息

• 免责声明：

  • 报告基于公开信息，不保证数据的准确性与完整性；
  • 报告内容仅供参考，不构成投资建议；
  • 投资者需谨慎决策，自行承担风险。

• 版权信息：

  • 本报告版权为联讯证券所有，未经书面许可，不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。

九、股票投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对大盘涨幅大于 10%；
  • 增持：相对大盘涨幅在 5%~10% 之间；
  • 持有：相对大盘涨幅在 -5%~5% 之间；
  • 减持：相对大盘涨幅小于 -5%。

• 行业投资评级：

  • 增持：预计行业回报高于基准指数 5% 以上；
  • 中性：预计行业回报介于 -5%~5% 之间；
  • 减持：预计行业回报低于基准指数 5% 以下。

十、总结

2018年第3周，新三板企业IPO面临严峻挑战，三类股东问题成为监管重点，相关企业需进行整改。尽管部分企业清理了三类股东，但仍未能通过审核，反映出IPO审核标准的严格。同时，新三板企业IPO排队数量持续增加，占比达到历史高位，显示其在资本市场中的重要地位。未来，三类股东问题的配套细则将陆续出台，进一步规范市场秩序，提升新三板企业IPO的可操作性。