20230822-华创证券-固生堂-02273.HK-2023年半年报点评_线上线下合力驱动_内增外延步伐稳健_5页_684kb

固生堂2023年半年报总结

业绩亮点

1. 高增长：2023年上半年收入986亿港元（+403%），净利润93亿港元（+740%），经调整净利润102亿港元（+638%），业绩符合预期。
2. 线上线下协同：医疗解决方案收入+404%，线上医疗平台收入+68%。线下医疗机构收入增长473%，主要因并购及门店扩张；线上就诊人次增加推高收入。
3. 客户与客单价提升：就诊人次达1806万（+365%），客户回头率提升至67.3%；会员数突破1747万（+761%），次均消费达546元，客单价同比增加15元。
4. 盈利能力增强：毛利率提升0.4个百分点至28.7%，销售费用率下降0.8个百分点至12.2%，净利率达10.3%。

管理层与战略

1. 股权激励：向核心人才授予1343万股购股权及18282万份受限股份，强化管理层与股东利益绑定。
2. 长期发展策略：秋冬季中医需求旺盛，预计下半年业绩加速；2023-2025年净利润复合增长率425%-327%，目标市值183亿港元，目标价76港元（现价39港元）。

风险提示

• 新门店扩张不及预期
• 核心专家流失

财务展望

• 营收增速：2023-2025年营业总收入同比增速301%-302%
• 净利润增速：净利润同比增速425%-327%，经调整净利润增速402%-309%
• 估值：当前PE（经调整净利润）处于高位，但认可高增长当下的溢价合理性。

结论：公司内生增长加速，线上线下载力协同显著，未来业绩确定性较强，维持“推荐”。