20260417-华源证券-骏创科技-920533.BJ-受T公司车型切换等影响业绩承压_成长关注点聚焦储能_机器人等新领域开拓_4页_286kb

骏创科技（920533.BJ）投资总结

核心内容概述

骏创科技（920533.BJ）于2026年4月17日发布投资报告，维持“增持”投资评级。报告指出，公司2025年业绩受T公司车型切换及燃油车需求下滑影响，营收和归母净利润同比下滑，但公司正积极拓展储能、机器人等新领域，提升技术壁垒和产品附加值。

主要观点

• 业绩表现：2025年公司实现营业收入6.98亿元（yoy-8%）、归母净利润3636万元（yoy-29%）、扣非归母净利润3364万元（yoy-35%），毛利率和净利率分别为23.18%、5.19%。公司计划每10股派发1元（含税），共预计派发1308万元。
• 业绩承压原因：主要受T公司车型切换导致的减产、燃油车销量下滑，以及新客户放量周期较长的影响。
• 财务费用增加：由于人民币兑美元汇率走强，公司外销收入产生汇兑损失，叠加利率下行导致利息收入减少，财务费用同比增加1,075.35万元。
• 区域表现：境内营收2.33亿元（yoy-6.31%），境外营收4.65亿元（yoy-8.22%），整体营收下滑。
• 技术与产品突破：公司已实现电磁屏蔽、导热材料、液态硅胶防爆阀、电池断路控制单元等产品的功能达标与量产突破，连接器总成产品开始交付。
• 产能布局：境内二期厂房竣工验收，北美子公司2025Q4开始盈利，东南亚工厂筹建中，全球化布局稳步推进。
• 未来增长看点：
  1. 加快核心新产品开发，重点突破电控、电驱动、热管理、机器人等领域的注塑解决方案；
  2. 推动动力/储能电池功能件、机器人零件的市场开拓，动力/储能电池功能件占比已突破10%。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

营收与利润增长预测

• 营收增长率：2026E为27.71%，2027E为25.10%，2028E为24.25%。
• 归母净利润增长率：2026E为79.92%，2027E为34.51%，2028E为30.64%。
• 盈利能力提升：毛利率预计稳步提升，净利率有望从5.19%提升至8.28%。

风险提示

• 宏观经济波动风险：受宏观经济环境影响，可能对下游市场需求造成冲击。
• 客户集中风险：主要客户依赖度较高，存在业绩波动风险。
• 应收账款风险：应收账款可能面临坏账风险，影响现金流稳定性。

投资建议

公司正积极布局储能、机器人等新兴领域，技术研究取得一定成果，全球化产能布局逐步完善。我们看好其在“以塑代钢”趋势下的发展潜力，维持“增持”评级，认为其未来有望实现营收结构优化与市场份额提升。

总结

骏创科技虽因T公司车型切换及燃油车需求下滑导致2025年业绩承压，但公司在新能源汽车、储能、机器人等领域的技术突破与产能扩张展现出较强的发展潜力。随着北美子公司盈利及境内二期厂房竣工，公司有望通过优化国际业务结构、降低地缘风险，实现业务增长与盈利提升。我们维持“增持”评级，建议关注其在新能源与智能制造领域的布局进展。