汽车行业：汽车零部件国产化趋势下的投资机会-20171121-长城证券-57页-3mb

汽车零部件国产化趋势下的投资机会总结

核心内容

随着中国汽车产业的持续发展和新能源汽车的兴起，零部件国产化进程加快。文档主要分析了发动机、底盘、车身饰件、汽车电子四大传统系统以及新能源汽车背景下的投资机会，强调了技术突破、成本优势、政策驱动和市场需求变化对国产替代的影响。

主要观点

1. 零部件与整车的配套关系

• 汽车零部件分为五大系统，包括发动机、底盘、车身饰件、汽车电子和新能源相关系统。
• 供应链体系分为金字塔结构，一级供应商直接配套整车，二级供应商为一级配套，形成多级供应关系。
• 外资企业通过严格的认证体系进入整车供应链，国内企业需逐步建立技术能力以实现替代。

2. 欧美与日韩模式对比

• 欧美模式：整车与零部件企业保持独立，零部件企业为多个整车企业供货。
• 日韩模式：整车企业通过资本纽带与零部件企业形成紧密合作，内部关联交易较多，体系相对封闭。

3. 发动机系统国产替代前景

• 发动机系统是汽车产业链的核心，技术密集度高，传统上由整车企业掌握。
• 国内自主品牌已具备发动机制造能力，但核心零部件如燃油供给、配气机构等仍依赖外资企业。
• 冷却系统国产替代机会较大，技术门槛较低，成本优势明显，部分企业已进入全球采购体系。

4. 底盘系统国产替代前景

• 底盘系统包括传动、转向、制动和悬挂系统，是整车性能的基石。
• 自动变速箱是底盘系统中最具替代潜力的领域，目前由爱信AW、格特拉克等外资企业主导。
• 自主品牌自动挡渗透率提升，外资配套商难以快速响应，国内企业有机会布局。
• 转向、制动和悬挂系统因涉及安全，替代进度较慢，国内企业尚处于零部件供应阶段。

5. 车身饰件系统国产替代前景

• 车身饰件系统包括内外饰件、座椅和车身部件，价值量大，讲究规模效应。
• 国内企业具备成本优势，但技术储备不足，主要以低价值产品为主，逐步向高价值产品渗透。
• 新泉股份等企业已进入自主品牌供应链，未来有望拓展至合资体系。

6. 汽车电子系统国产替代前景

• 汽车电子分为车身电子和车载电子，未来将随着新能源汽车发展而快速增长。
• 车身电子（如ADAS系统）目前由博世、大陆、电装等国际巨头主导。
• 车载电子（如导航、娱乐系统）国内具备技术优势，未来可能诞生国际级企业。

7. 新能源汽车背景下的新机遇

• 新能源汽车将推动汽车电子、冷却系统等领域的技术升级和国产替代。
• 双积分政策促使合资企业加快新能源布局，国内企业有望通过技术合作和市场拓展获得发展机会。
• 新能源汽车的高电压平台为智能化提供基础，自动驾驶、车联网成为未来投资重点。

关键信息

1. 发动机系统

• 核心技术：燃油供给、配气机构、点火系统等。
• 替代难度：高，外资企业占据主导地位。
• 替代机会：冷却系统，国内企业具备成本优势。

2. 底盘系统

• 核心技术：自动变速箱、转向、制动、悬挂系统。
• 替代前景：自动变速箱有较大替代空间，转向、制动、悬挂替代较慢。
• 主要企业：爱信AW、格特拉克、万里扬、双环传动、宁波高发等。

3. 车身饰件系统

• 核心技术：内外饰件、座椅、车身部件。
• 替代趋势：国内企业从低价值产品逐步向高价值产品渗透。
• 主要企业：新泉股份、宁波华翔、华域汽车、一汽富维等。

4. 汽车电子系统

• 核心技术：传感器、芯片、执行层系统。
• 替代空间：车载电子领域潜力大，车身电子受外资垄断。
• 主要企业：亚太股份、均胜电子、拓普集团、航盛电子、德赛西威等。

5. 新能源汽车

• 政策驱动：双积分政策推动新能源汽车发展。
• 技术趋势：电动化是基础，智能化是未来方向。
• 投资机会：新能源汽车平台、自动驾驶系统、车联网技术。

总结

随着中国汽车产业的升级和新能源汽车的快速发展，零部件国产化趋势明显。发动机、底盘、车身饰件和汽车电子系统均存在不同程度的替代机会，其中冷却系统、自动变速箱和车载电子领域尤为突出。国际巨头在核心技术领域仍占据主导地位，但随着国内企业在技术储备、成本控制和政策支持方面不断加强，国产替代进程有望加快。新能源汽车的兴起将为汽车电子、智能化和车联网等领域带来新的投资机会，值得关注。