深度报告-2026-08-19-招银国际-海外CXO_生命科学上游2Q26业绩剖析_早研需求已达实质性向上拐点_普遍上调2026年业绩指引_50页_1mb

海外 CXO/生命科学上游行业 2Q26 业绩总结

核心内容

海外 CXO/生命科学上游行业在 2Q26 业绩持续改善，显示全球医药市场在经历疫情后的波动后，已逐步复苏。主要亮点包括早研需求的实质性复苏、C(D)MO 和生命科学上游业务的强劲表现、以及临床 CRO 的订单增长。同时，行业整体对 2026 年业绩指引普遍上调，反映出市场信心的增强。

主要观点

1. 业绩改善趋势明显：

   • 全球医药市场在 1H26 继续延续自 2024 年底的复苏趋势。
   • 海外公司 2Q26 收入和净利润增速均优于 2025 年及 1Q26，利润端表现尤为突出。
   • 临床前 CRO 的利润端改善显著，而 C(D)MO 和生命科学上游公司则受益于商业化需求的强劲增长。

2. 需求复苏趋势：

   • 早研需求：在融资增长和政策不确定性缓解的背景下，早研需求已进入实质性复苏阶段。
   • C(D)MO 需求：由于生物药商业化生产需求强劲，C(D)MO 业务持续保持高景气，尽管增速在 2026 年下半年或有所放缓。
   • 临床订单：在 AI 担忧消退和 FDA 政策调整的背景下，临床订单出现超预期增长。

3. 行业分化与指引变化：

   • 2026 年业绩指引整体上调，尤其是临床前和临床 CRO，而 C(D)MO 和生命科学上游则维持原有指引。
   • 临床前 CRO 公司如 Charles River 的新签订单连续三个季度正增长，显示行业复苏态势。

4. 市场反应积极：

   • 多家公司在 2Q26 业绩发布后股价出现大幅上涨，尤其是 Charles River 和 IQVIA。
   • 股价反弹反映了市场对行业复苏的信心提升。

5. 成本控制与资本支出：

   • 行业整体在疫情后持续进行成本控制，毛利率和净利率均有所恢复。
   • 资本支出在 2Q26 开始下降，显示管理层对固定资产投入的谨慎态度。

关键信息

2Q26 业绩表现

• 收入增速：2Q26 收入同比增速中位数为 +7.1%，平均为 +8.1%。
• 净利润增速：净利润同比增速中位数为 +7.7%，平均为 +10.2%，利润端表现优于收入端。
• 行业表现：生命科学上游公司的收入增速高于临床和临床前 CRO，甚至快于 C(D)MO。

2Q26 新签订单

• 订单增长：2Q26 新签订单普遍加速增长，尤其是临床前和临床 CRO。
• 订单收入比：临床前 CRO 的订单收入比达 1.19x，临床 CRO 的订单收入比达 1.22x，均为近三年最高。
• 订单转化：订单转化周期的缩短和需求的稳定，使得业绩增长得以兑现。

2026 年业绩指引

• 上调指引：6 家公司上调 2026 年业绩指引，显示出对全年业绩的乐观预期。
• 分化趋势：临床前和临床 CRO 上调指引，C(D)MO 和生命科学上游则维持原有指引。

融资与研发支出

• 融资复苏：2026 年全球医药融资同比增长 52.1%，其中创新药融资增长 97.1%，中国融资增长尤为强劲。
• 研发支出：1H26 大药企研发支出同比增长 40.6%，但资本支出增速放缓，显示出对成本控制的关注。

股价表现

• 市场反应：2Q26 业绩发布后，多数公司股价上涨，最高涨幅接近 15%。
• 股价反弹：受需求预期改善影响，股价在 AI 恐慌后出现明显反弹，临床 CRO 的反弹幅度超过 50%。

技术与行业趋势

• AI 影响：AI 技术在药物发现阶段的应用，有助于提高研发效率，推动更多分子进入临床前验证阶段。
• 供应链区域化：随着地缘政治影响的加剧，客户对本地化生产的需求上升，推动 C(D)MO 和生命科学上游公司在美国市场的扩张。

总结

海外 CXO 和生命科学上游行业在 2Q26 显示出强劲的复苏迹象，早研需求、商业化生产需求和临床订单均呈现积极增长趋势。行业整体利润端表现优于收入端，显示成本控制和运营效率的提升。市场对行业复苏的信心增强，推动股价大幅反弹。同时，行业对 2026 年的业绩指引普遍上调，反映出对全年需求的乐观预期。随着全球医药融资的复苏和大药企研发支出的增长，行业未来仍有望保持增长态势。