20260819-招银国际-海外CXO_生命科学上游2Q26业绩剖析_早研需求已达实质性向上拐点_普遍上调2026年业绩指引_50页_2mb

海外 CXO/生命科学上游行业 2Q26 业绩与趋势分析总结

核心内容概述

2026年第二季度（2Q26），海外CXO（合同研究组织）及生命科学上游行业整体表现持续改善，尤其在利润端表现优于收入端。早研需求已出现实质性复苏，临床前和临床CRO普遍上调业绩指引，而C(D)MO维持强劲增长，但增速可能在下半年放缓。生命科学上游公司表现出更强的业绩提速动能，设备需求开始恢复，成为未来增长推动力。此外，全球医药融资显著增长，尤其是创新药融资，推动了整个行业的需求回暖。

主要观点

1. 业绩表现

• 2Q26整体业绩延续改善趋势：全球医药市场自2024年底复苏，海外CXO和生命科学上游公司1H26业绩提速，尤其是利润端表现优于收入端。
• 收入增速：2Q26收入同比增速中位数/平均数分别为 +7.1% / +8.1%，高于2025年的 +4.3% / +8.8% 与1Q26的 +3.7% / +8.0%。
• 净利润增速：2Q26净利润同比增速中位数/平均数分别为 +7.7% / +10.2%，显著高于2025年的 +2.2% / +8.4% 与1Q26的 +3.9% / +8.4%。

2. 业绩指引变化

• 上调指引成为主基调：在2Q26业绩会议上，6家海外公司上调了2026年业绩指引，而1Q26仅有2家上调。
• 临床前和临床CRO上调指引：由于早研需求复苏，临床前和临床CRO公司普遍上调业绩指引，部分公司甚至预示下半年加速增长。
• C(D)MO维持指引但增速预期放缓：C(D)MO公司维持业绩指引，但预计下半年增速将显著放缓。
• 生命科学上游略显谨慎：尽管部分公司上调指引，但整体仍较为谨慎，设备需求恢复或成为未来增长推动力。

3. 需求与订单趋势

• 早研需求已进入实质性复苏阶段：2Q26订单持续增长，特别是临床前CRO公司Charles River，其新签订单同比大增38.5%，订单收入比达1.19x。
• 临床订单超预期增长：临床CRO公司如IQVIA和Medpace新签订单同比分别增长19.4%和28.2%，表明行业需求正在改善。
• C(D)MO订单维持高位：三星生物和Lonza等公司新签订单增长强劲，尤其三星生物在2Q26创下历史新高。

4. 融资与研发支出

• 全球医药融资强劲反弹：2Q26全球医疗健康融资额同比增长52.1%，创新药融资增长97.1%，中国融资增长尤为显著（+253.8%）。
• 大药企研发支出加速增长：1H26大药企研发支出同比增长40.6%，但资本支出放缓，显示出成本控制压力。
• Biotech融资改善：Biotech研发支出虽仍疲弱，但资本支出下降，预计会增加对外包研发生产的依赖。

5. 利润与成本控制

• 毛利率与净利率改善显著：2Q26海外公司毛利率和净利率普遍回升，其中临床前CRO表现尤为亮眼。
• 资本支出下降趋势反转：2Q26资本支出占比提升的公司达7家，显示行业对固定资产投入的谨慎态度正在转变。

关键信息

1. 业绩与股价表现

• 市场反应积极：2Q26业绩发布后，多数公司股价上涨，如Thermo Fisher（+8.7%）、IQVIA（+13.9%）、Medpace（+14.7%）等。
• Charles River表现突出：其股价在2Q26上涨14.7%，创疫情后新高，反映出市场对其需求复苏的信心。

2. 2Q26主要公司表现

• Thermo Fisher：2Q26内生收入同比增长5%，毛利率提升，设备订单增长。
• Danaher：核心收入同比增长3.0%，设备收入转为正增长，但因订单推迟导致股价下跌。
• Sartorius：设备收入恢复增长，耗材需求强劲。
• IQVIA：临床CRO订单增长显著，AI技术应用推动需求。
• Medpace：新签订单同比增长28.2%，项目取消率大幅改善。
• Charles River：新签订单创历史新高，订单收入比达1.19x，毛利率回升。
• Lonza：1H26收入增长11.2%，产能爬坡，美国市场布局加速。
• Samsung Bio：2Q26新签订单达29亿美元，创历史新高，计划扩建产能。

3. 行业趋势

• AI担忧消退：AI对临床CRO的负面影响减弱，行业需求回暖。
• 供应链区域化趋势明显：C(D)MO公司如Lonza和Samsung Bio加大美国市场布局。
• 生物药商业化需求强劲：推动C(D)MO和生命科学上游业务增长。
• 订单转化周期：临床前CRO的订单转化周期为2-3个季度，预计2026年下半年将反映业绩改善。

总结

2Q26海外CXO和生命科学上游行业整体呈现复苏态势，尤其是早研需求和临床CRO表现突出。公司毛利率和净利率显著改善，显示出成本控制成效。市场对行业复苏信心增强，多数公司股价上涨。然而，C(D)MO公司增速预期放缓，生命科学上游公司整体略显谨慎，但设备需求开始企稳。全球融资回暖和大药企研发支出增长为行业提供了坚实支撑，AI担忧消退进一步推动了临床订单的增长。整体来看，海外CXO和生命科学上游行业在2Q26展现出积极的复苏迹象，未来增长可期。