20260706-长江期货-铜2026年半年度策略_宏观施压产业托举_过程曲折前路光明_23页_1mb

铜2026年半年度策略总结

核心内容概述

2026年上半年，铜市场在宏观政策、地缘政治和产业供需的多重影响下呈现波动走势。美联储货币政策转向鹰派，加息预期压制铜价上涨动能；全球铜矿供应持续紧张，铜精矿加工费处于历史低位；国内电力投资与AI产业链需求支撑铜消费，但房地产和家电行业表现疲软。铜价在三季度承压震荡，四季度有望偏强运行，整体运行区间预计在98000-108000元/吨之间。

主要观点

1. 宏观环境影响

• 美联储政策转向鹰派：由于通胀和就业数据双重支撑，美联储货币政策逻辑发生转变，降息预期转为加息，年内利率大概率维持不变，短期内压制铜价上涨。
• 美伊冲突影响全球通胀：霍尔木兹海峡关闭导致能源价格飙升，推升通胀水平，叠加AI产业链带动美国经济稳健增长，形成“通胀高企+就业强劲”的宏观环境。
• 国内经济呈现K型分化：AI和新能源带动新经济扩张，而传统行业面临内需疲软与外部冲击，导致经济增长分化。

2. 供给端分析

• 铜矿供应持续紧张：海外大型矿山仍处低品位阶段，新增产能释放低于预期，铜精矿加工费跌至-126美元/吨，结构性短缺短期难以缓解。
• 国内冶炼产能扩张：2026年国内计划新增约80万吨电解铜产能，但原料供应不足限制产能释放，TC（加工费）持续走低。
• 再生铜原料受限：国内再生铜行业面临政策收紧与票据短缺问题，原料流通紧张，再生铜产量受限。

3. 需求端分析

• 电力工程持续支撑铜需求：国内电网投资加速，海外电网改造推进，带动铜消费稳增。
• AI数据中心需求上升：全球AI资本支出持续增加，铜需求增量空间较大。
• 房地产与家电需求疲软：房地产销售和新开工面积持续下滑，家电内需受补贴退坡影响承压，但出口有所恢复。
• 新能源汽车产销稳定：内销受政策退坡影响阶段性承压，但出口保持高增长，新能源渗透率持续上升。

关键信息

1. 铜价走势

• 上半年铜价震荡：1月上涨5.39%，3月下跌8.58%，4月反弹5.98%，5月上涨3.93%，6月下跌1.71%。
• 预计下半年走势：三季度铜价或承压震荡，四季度有望偏强，关注美国铜关税政策落地。

2. 铜矿与加工费

• 铜精矿加工费低位运行：截至6月26日，铜精矿现货粗炼费为-126美元/吨，创历史低位。
• 铜矿供应短缺持续：智利安托法加斯塔与部分中国冶炼厂签订现货指数挂钩合同，凸显矿紧局面。

3. 铜库存与供需平衡

• 国内铜库存持续去化：6月国内铜社会库存为19.99万吨，处于历史低位。
• 全球铜供需平衡：2026年全球铜需求增速预计1.87%，供给增速0.35%，库存预计下降37万吨。

风险提示

• 美联储政策变动：若政策转向更激进，可能进一步压制铜价上涨。
• 海外地缘政治风险：美伊冲突、中东局势及美国铜关税政策落地情况将影响铜价走势。
• 国内政策不确定性：如再生铜政策、房地产调控等可能对铜需求产生影响。

总结

2026年上半年，铜市场在宏观政策、地缘政治及产业供需的多重因素影响下波动明显。美联储加息预期压制铜价上涨，而铜矿紧缺和AI、新能源等新兴需求支撑铜价上涨动能。国内电力投资与电网改造带动铜需求稳增，但房地产与家电消费疲软拖累整体需求。下半年铜价或呈现“先承压后偏强”的走势，关注美国铜关税政策及霍尔木兹海峡恢复情况。总体来看，铜价上涨与下跌空间均有限，预计运行区间在98000-108000元/吨之间。