20171009-华泰证券-十一黄金周旅游板块动态点评_景区表现分化_出境游高景气_13页_1002kb

社会服务行业动态点评总结

核心内容

2017年“双节”期间，中国旅游市场整体保持平稳增长，国内旅游人数达6.63亿人次，同比增长11.96%，旅游收入达5494亿元，同比增长13.97%。出境游市场也表现出强劲态势，预计出境游客超过600万人次。旅游行业整体呈现消费升级驱动下的长期景气特征。

主要观点

• 国内游：双节叠加激发长线游需求，家庭游、自驾游、乡村游成为主流趋势。自由行游客偏好休闲度假游，自驾游因汽车保有量增加和高速免费政策快速升温。
• 景区表现：传统自然观光景区客流分化，部分如黄山、峨眉山、丽江玉龙雪山等因天气或分流影响增速下滑。休闲景区如古北水镇、乌镇、千古情系列等增速放缓。新兴景区如张家界慈利县、桑植县等因特色旅游产品开发，增速显著提升。
• 出境游：东南亚目的地因签证便利和韩国游客分流，增速强劲。欧洲因摆脱暴恐阴影，重回高人气。小众目的地如捷克、匈牙利等因“一带一路”政策和宣传推广，逐渐受到青睐。
• 投资逻辑：建议关注两个维度的高确定性标的：1）景气度高的子行业龙头公司，如凯撒旅游、中国国旅、首旅酒店；2）管理机制改善带来效率提升和业务整合预期的景区公司，如黄山旅游、峨眉山A、三特索道、中青旅。

关键信息

国内旅游数据

• 10月1日至7日，国内旅游人数同比增长11.96%，旅游收入同比增长13.97%。
• 客单价约829元，同比增长1.91%。长期来看，随着旅行产品多样化，客单价仍有上升空间。
• 2017年国庆节与中秋节叠加，游客出游时间以4-7天为主，家庭游占比最高，亲子游、情侣夫妻游等需求旺盛。

出境旅游数据

• 出境游客预计超过600万人次，目的地覆盖全球88个国家和地区。
• 跟团游和自由行占比分别为45%和44%，定制游需求增长超200%。
• 东南亚目的地如泰国、日本、越南等仍保持较高人气，欧洲国家如法国、西班牙、意大利等因低基数复苏，成为热门选择。
• 俄罗斯、马来西亚等因签证便利和航班增加，吸引大量自由行游客。

景区表现

• 传统景区：黄山、峨眉山、张家界武陵源等受天气和分流影响，增速下滑。
• 新兴景区：张家界慈利县、桑植县、云南曲靖、海南鹿回头等通过特色产品开发，增速显著。
• 休闲景区：海口、三亚免税店因市场规范和天气良好，增速提升；乌镇、古北水镇等因高基数和成熟度，增速放缓。

行业趋势

• 自驾游成为主流出行方式，尤其在乡村游中表现突出。
• 乡村旅游、民俗体验、文化休闲等主题逐渐兴起，带动新兴景区发展。
• 欧洲游价格提升反映需求回暖，小众目的地因政策和宣传逐步打开市场。

投资建议

• 重点推荐股票：
  • 首旅酒店（600258.SH）：投资评级为“买入”，预计2017-2019年EPS分别为0.78、1.02、1.19元，P/E分别为34.84、26.69、22.83倍。
  • 凯撒旅游（000796.SZ）：投资评级为“买入”，预计2017-2019年EPS分别为0.42、0.49、0.61元，P/E分别为30.51、26.10、21.04倍。
  • 中国国旅（601888.SH）：投资评级为“买入”，预计2017-2019年EPS分别为1.04、1.09、1.59元，P/E分别为27.24、25.97、17.86倍。
  • 中青旅（600138.SH）：投资评级为“买入”，预计2017-2019年EPS分别为0.84、0.96、1.13元，P/E分别为23.18、20.27、17.25倍。
  • 峨眉山A（000888.SH）：投资评级为“买入”，预计2017-2019年EPS分别为0.39、0.44、0.53元，P/E分别为29.93、25.99、21.74倍。

风险提示

• 突发事件可能影响客流。
• 外延进展及国企改革可能不达预期。

评级说明

• 行业评级：增持（维持）。
• 公司评级标准：
  • 买入：股价超越基准20%以上。
  • 增持：股价超越基准5%-20%。
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间。
  • 减持：股价弱于基准5%-20%。
  • 卖出：股价弱于基准20%以上。