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全年量价齐升业绩高增，稀土产品静待需求回暖总结

核心内容概述

本报告对一家稀土相关企业的年度业绩及未来发展前景进行了分析，指出其2022年全年业绩实现高增长，但第四季度盈利表现不及预期。报告预计该企业未来三年业绩将持续增长，同时给予“增持”投资评级。

主要观点

• 2022年业绩表现：公司预计实现归母净利润15.5-17.0亿元，同比增长44.05%-57.99%；扣非净利润15.6-17.1亿元，同比增长52.63%-67.30%。全年量价齐升，推动业绩高增。
• 第四季度表现：Q4归母净利润0.65-2.15亿元，同比下滑73.51%-12.18%，环比变化在-53.06%至+55.63%之间；扣非净利润0.7-2.2亿元，同比下滑67.94%至+0.63%，环比变化在-43.91%至+76.02%之间。Q4业绩低于市场预期，主要受稀土产品价格下跌和矿端原料价格维持高位影响。
• 价格与需求分析：2022年稀土产品价格大幅上涨，氧化镨/氧化钕平均价格85.1/89.1万元/吨，同比增长41%；金属镨/金属钕平均价格113.8/109.8万元/吨，同比增长41%/40%。但下半年需求放缓，价格回调，Q4价格同比下滑14%-7%，环比下滑12%-6%。
• 未来展望：随着疫情缓和和经济复苏，下游磁材需求回暖，稀土产品价格有望企稳回升。公司拥有年处理150万吨海滨砂矿处理能力，且2022年下半年已投产，锆钛独居石产量有望持续增加。
• 投资建议：公司具备稀土资源全球化布局，原料供应有保障，未来业绩增长可期。预计2022-2024年营业收入分别为181/191/258亿元，归母净利润分别为16/19/21亿元，EPS分别为0.93/1.06/1.21元/股，对应PE分别为17/15/13倍，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

业绩预测（单位：亿元）

财务指标（单位：%）

盈利能力分析

• 毛利率：从2020年的17.8%下降至2022年的16.2%，随后略有回升。
• 营业利润率：从5.5%提升至10.4%，净利润率从6.3%提升至9.4%。
• 费用率：三费/营业收入从5.5%下降至3.6%，成本控制能力增强。

投资与估值指标

风险提示

• 下游磁材需求不及预期
• 项目投产进度低于预期
• 原材料价格大幅上涨

结构与增长分析

• 营收与利润增长：公司营收和利润在2020-2022年间保持快速增长，2022年增速显著，但2023年增速放缓。
• 成本控制：随着业务扩张，公司成本结构有所变化，但整体费用率下降，显示成本控制能力提升。
• 资产结构变化：流动资产和负债增加，显示公司资金使用和融资结构变化，需关注流动性风险。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 投资逻辑：公司具备稀土资源全球化布局，未来业绩增长可期，且在2023年有望受益于下游需求回暖。

总结

该企业2022年全年业绩高增，受益于量价齐升，但第四季度因价格回调和原料成本高企，盈利表现不佳。公司未来有望通过项目落地和需求回暖提升盈利能力。投资建议为“增持”，PE估值逐步下降，显示市场对其未来增长的预期较高。