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报告摘要

亚朵：扩张与零售驱动增长，两千好店品牌势能再进阶

核心内容

亚朵（ATAT.O）在2025年实现了显著的营收与净利增长，展现了其在中高端酒店和零售业务领域的强大驱动力。公司通过开店与零售双轮驱动，成功穿越行业周期，实现持续增长。2025年全年营收达97.90亿元，同比增长35.1%，调整后净利润为17.53亿元，同比增长34.2%。其中，酒店业务收入58.99亿元，同比增长21.6%；零售业务收入36.71亿元，同比增长67.0%；其他业务收入2.20亿元，同比增长10.5%。

主要观点

双轮驱动增长：亚朵通过中高端酒店扩张和零售业务的快速增长，实现了整体业绩的稳步提升。零售业务在2025年贡献了近四成的总营收，增速显著高于行业平均水平。
品牌势能提升：公司成功达成2000家好店的阶段性战略目标，年末在营酒店数量达2015家，同比增长24.5%。公司还启动了新三年战略“中国体验，品牌领航”，进一步巩固其在中高端市场的龙头地位。
产品与服务创新：亚朵持续优化产品结构，完善睡眠生态矩阵，推出深睡枕Pro系列等明星产品，销量突破1000万只。同时，公司通过细分品牌策略，如“亚朵见野”、“萨和”、“轻居”，提升品牌差异化竞争力。
盈利能力增强：2025年酒店业务毛利率为37.0%，同比增长1.1个百分点；零售业务毛利率为52.6%，同比增长1.9个百分点，显示公司盈利能力逐步释放。
市场表现优异：Q4单季营收同比增长33.8%，调整后净利润同比增长48.0%。RevPAR、ADR、OCC等关键指标均表现良好，其中价格同比已转正，显示公司具备较强的市场定价能力。
未来增长预期：2026年收入指引为同比增长20%-24%，其中酒店业务储备店数量同环比均提升，零售业务增速预期为25%-30%，继续保持行业领先。

关键信息

2025年业绩表现：
- 全年营收：97.90亿元，同比增长35.1%
- 调整后净利润：17.53亿元，同比增长34.2%
- Q4营收：27.88亿元，同比增长33.8%
- Q4调整后净利润：4.93亿元，同比增长48.0%
酒店业务：
- 年度收入：58.99亿元，同比增长21.6%
- Q4收入：15.65亿元，同比增长23.2%
- 年末在营酒店：2015家，同比增长24.5%
- 管道储备项目：779家
- RevPAR：全年超430元，Q4为336元
零售业务：
- 年度收入：36.71亿元，同比增长67.0%
- Q4收入：11.66亿元，同比增长52.4%
- 毛利率：52.6%，同比增长1.9个百分点
- 产品矩阵：以深睡枕、深睡控温被为主力，深睡床笠、深睡睡衣为战略品类，床垫及其他配件为补充
品牌策略：
- 主品牌“亚朵”聚焦中高端市场，逐步细分延伸
- “亚朵见野”、“萨和”、“轻居”等子品牌分别对应不同消费层级
市场渠道：
- CRS渠道占比62.9%
- 企业协议间夜占比20.8%
- 私域运营表现优异
股东回报：
- 2025年股东回报总额超过1.5亿美元
- 兼具成长与红利双重属性