深度报告-20230302-华安证券-立讯精密-002475.SZ-_汽车电子为什么先是电子_--电子底层能力为基_向汽车行业拓张之路_22页_1mb

立讯精密：从消费电子到汽车与通信的多领域扩张

核心内容概述

立讯精密是一家以精密制造为核心能力的综合解决方案提供商，业务覆盖消费电子、通信和汽车三大领域。公司凭借“四化”优势（模组化、自动化、AI场景化、智能化），在消费电子领域实现了高速成长，并正通过技术积累与战略扩张，逐步向汽车电子和通信行业延伸，目标成为全球领先的制造平台与解决方案提供商。

主要观点

• 消费电子业务：是公司营收增长的重要支柱，2021年占主营业务收入的87.46%。公司通过大客户战略、技术积累与并购，不断拓展产品线和市场份额，未来将从代工走向供应链赋能。
• 汽车业务：作为公司的第二成长曲线，公司已布局汽车线束、连接器、智能座舱与智能驾驶等产品。随着新能源汽车和智能驾驶的发展，汽车业务增长潜力巨大。
• 通信业务：公司具备核心元件与系统产品双引擎驱动能力，未来将通过技术复用和产品拓展，成为数据通信多品类综合解决方案供应商。
• 财务预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为96亿、122亿和144亿元，对应市盈率分别为22x、17x和14x，给予“增持”评级。

关键信息

消费电子业务

• 发展历程：2018-2021年消费电子营业收入分别为268.07亿、519.90亿、818.18亿和1346.38亿，年均增长显著。
• 技术能力：公司依托消费电子制造经验，实现技术复用与产业链赋能。
• 大客户战略：2011年通过收购联滔电子切入苹果供应链，后通过并购和自身技术提升，大客户占比持续上升。

汽车业务

• 产品布局：涵盖智能驾驶、智能座舱、动力系统和整车线束等，包括域控制器、毫米波雷达、激光雷达、AR-HUD、以太网关、高压继电器等。
• 市场前景：汽车线束市场规模预计2025年中国达1200-1300亿元，全球达3000亿元；汽车连接器市场规模预计2030年全球达330亿美金。
• 竞争优势：公司具备精密制造能力、技术储备、管理经验、客户基础、国际化布局等优势，目标在2030年进入全球汽车连接器前五。

通信业务

• 产品布局：涵盖基站天线、滤波器、光模块、服务器、热管理、工业连接等，形成完整产品矩阵。
• 发展规划：制定三个五年计划目标，从完善现有产品线到横向拓展至工业、能源等领域，最终成为世界级的解决方案提供商。
• 技术能力：公司拥有实验室、标准及论文积累、品牌建设、行业标准制定等优势，支持通信业务持续增长。

财务数据概览

风险提示

• 消费电子业务市场格局恶化
• 汽车电子业务发展不及预期

投资建议

公司未来6个月的投资收益率预计领先市场基准指数5%以上，给予“增持”评级。

总结

立讯精密凭借坚实的底层制造能力与“四化”优势，在消费电子领域取得显著增长，正通过技术复用与战略扩张，逐步向汽车和通信领域拓展。公司已具备汽车线束、连接器、智能座舱与智能驾驶等产品的全面布局，未来增长潜力巨大。在通信领域，公司以核心元件和系统产品双引擎驱动，积极拓展至工业、能源等新领域。财务数据表明，公司盈利能力稳健，未来三年净利润预计持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。