医药行业三季度报业绩综述：板块之间分化明显，高景气板块业绩持续优秀-20191111-渤海证券-22页_701kb

医药行业2019年三季度报业绩综述总结

核心内容概览

2019年前三季度，医药生物行业整体保持高景气，但细分领域表现分化明显。行业整体营收增长14.02%，归母净利润增长2.29%，扣非归母净利润微降1.08%。第三季度营收增长11.27%，归母净利润增长3.12%，扣非归母净利润下降4.46%。行业整体呈现弱周期特性，医疗卫生投入持续增加，各细分龙头表现良好。

主要观点

1. 创新药服务商持续高景气

• 5家重要创新药服务商（药明康德、凯莱英、泰格医药、昭衍新药、药石科技）2019年前三季度营收合计138.65亿元，同比增长34.56%，扣非归母净利润合计26.61亿元，同比增长40.88%。
• 第三季度营收50.49亿元，同比增长34.35%，扣非归母净利润10.84亿元，同比增长62.50%。
• 创新药服务商整体营收和利润增速高，尤其是凯莱英、泰格医药表现突出，推荐重点关注。

2. 优质专科药生产商内部分化

• 5家优质专科药生产商（恒瑞医药、健友股份、科伦药业、东诚药业、丽珠集团）前三季度营收合计412.01亿元，同比增长19.54%，扣非归母净利润合计60.33亿元，同比增长19.63%。
• 第三季度营收148.10亿元，同比增长18.02%，扣非归母净利润19.74亿元，同比增长24.09%。
• 科伦药业因增值税减免到期及中间体价格下降导致利润下滑，但非输液制剂销量增长，长期投资逻辑不变。推荐恒瑞医药、科伦药业、健友股份。

3. 消费类医药公司长期受益于消费升级或渗透率提升

• 8家消费类企业（长春高新、安科生物、智飞生物、康泰生物、我武生物、欧普康视、爱尔眼科、通策医疗）前三季度营收合计258.05亿元，同比增长42.13%，扣非归母净利润合计57.65亿元，同比增长43.73%。
• 第三季度营收96.71亿元，同比增长42.49%，扣非归母净利润23.58亿元，同比增长47.56%。
• 重点推荐我武生物、安科生物，其中安科生物因生长激素水针新获批处于放量早期，利润增速偏低。

4. 医疗器械及耗材领域外企占比较高，优质企业受益于进口替代

• 8家医疗器械及耗材重点企业（安图生物、万孚生物、金域医学、迪安诊断、健帆生物、迈瑞医疗、开立医疗、乐普医疗）前三季度营收合计334.68亿元，同比增长23.63%，扣非归母净利润合计67.47亿元，同比增长28.71%。
• 第三季度营收114.53亿元，同比增长19.39%，扣非归母净利润22.83亿元，同比增长26.72%。
• 开立医疗因新产品推广及销售费用增长，表现相对较弱，但技术优势明显，值得持续关注。推荐开立医疗、安图生物、乐普医疗。

关键信息

行业整体表现

• 营收：2019年前三季度医药生物行业营收12768.81亿元，同比增长14.02%；第三季度营收4350.84亿元，同比增长11.27%。
• 归母净利润：前三季度1002.40亿元，同比增长2.29%；第三季度306.30亿元，同比增长3.12%。
• 扣非归母净利润：前三季度863.91亿元，同比下降1.08%；第三季度260.07亿元，同比下降4.46%。

分行业表现

化学原料药板块

• 营收：前三季度673.30亿元，同比增长8.32%；第三季度227.26亿元，同比增长10.52%。
• 归母净利润：前三季度98.31亿元，同比增长16.45%；第三季度40.86亿元，同比增长87.86%。
• 扣非归母净利润：前三季度69.76亿元，同比下降11.65%；第三季度20.41亿元，同比增长3.24%。
• 重要公司表现：凯莱英、富祥股份、司太立等表现较好，新和成、海正药业因价格波动及非经常性损益影响表现较差。

化学制剂板块

• 营收：前三季度2407.38亿元，同比增长13.00%；第三季度814.71亿元，同比增长11.39%。
• 归母净利润：前三季度220.31亿元，同比下降1.32%；第三季度54.52亿元，同比下降19.82%。
• 扣非归母净利润：前三季度190.93亿元，同比下降5.28%；第三季度44.78亿元，同比下降30.37%。
• 重要公司表现：普利制药、天宇股份等增长较快，信立泰、科伦药业因集采降价及辅助用药限制影响利润。

中药板块

• 营收：前三季度2381.15亿元，同比增长6.72%；第三季度774亿元，同比下降2.49%。
• 归母净利润：前三季度245.14亿元，同比下降13.62%；第三季度62.29亿元，同比下降28.01%。
• 扣非归母净利润：前三季度205.33亿元，同比下降18.55%；第三季度56.59亿元，同比下降27.88%。
• 重要公司表现：华润三九、白云山、片仔癀表现较好，东阿阿胶、ST康美业绩下滑影响板块整体表现。

生物制品板块

• 营收：前三季度749.31亿元，同比增长16.91%；第三季度263.97亿元，同比增长16.66%。
• 归母净利润：前三季度118.00亿元，同比增长41.37%；第三季度39.96亿元，同比增长56.89%。
• 扣非归母净利润：前三季度109.40亿元，同比增长25.11%；第三季度38.61亿元，同比增长34.44%。
• 重要公司表现：长春高新、智飞生物、安科生物等表现亮眼，复星医药、通化东宝因政策及市场竞争影响表现较差。

医药商业板块

• 营收：前三季度5320.44亿元，同比增长18.76%；第三季度1831.94亿元，同比增长16.78%。
• 归母净利润：前三季度131.08亿元，同比增长5.20%；第三季度41.12亿元，同比下降1.77%。
• 扣非归母净利润：前三季度123.06亿元，同比增长9.82%；第三季度38.23亿元，同比增长14.22%。
• 重要公司表现：国药一致、九州通、上海医药等表现较好，瑞康医药、中国医药因费用率上升影响利润。

医疗器械板块

• 营收：前三季度790.96亿元，同比增长14.06%；第三季度273.78亿元，同比增长12.71%。
• 归母净利润：前三季度141.64亿元，同比增长24.39%；第三季度45.44亿元，同比增长16.19%。
• 扣非归母净利润：前三季度123.06亿元，同比增长17.98%；第三季度41.61亿元，同比增长14.41%。
• 重要公司表现：迈瑞医疗、乐普医疗等保持高增长，开立医疗因新产品推广及费用增长表现不佳。

医疗服务板块

• 营收：前三季度446.26亿元，同比增长11.17%；第三季度165.18亿元，同比增长16.80%。
• 归母净利润：前三季度47.41亿元，同比下降28.29%；第三季度22.12亿元，同比增长54.47%。
• 扣非归母净利润：前三季度42.37亿元，同比增长28.39%；第三季度19.85亿元，同比增长78.99%。
• 重要公司表现：美年健康、爱尔眼科、药明康德等企业表现亮眼，恒康医疗减亏明显。

风险提示

• 药品全国集采降价幅度过大
• 器械及耗材价格大幅下滑
• 海外经济下滑导致药品研发放缓
• 药品或器械出现质量黑天鹅事件