20140108-上海证券-1月8日固定收益研究晨报_管理层新规继续推高资金短期价格_12页_722kb

债市分析报告总结（2014年1月8日）

核心内容概述

本报告主要分析了2014年1月8日中国及全球债券市场动态，涵盖流动性、利率债、信用债、国债期货及衍生品、市场公告、国内财经要闻、海外债市等多个方面，旨在为投资者提供市场走势的参考和投资建议。

主要观点与关键信息

一、流动性分析

• 短期流动性宽松：1月上旬流动性扰动因素较少，外汇占款高位对流动性形成利好，资金面较为宽松。
• 下旬流动性趋紧：随着春节备付、缴税等因素的出现，预计下旬资金面将再度趋紧，当前宽松格局难以持续。

二、利率债分析

• 二级市场波动不大：1月7日，利率产品中国债收益率涨跌均有，但幅度较小；金融债收益率整体小幅上行。
• 短期利率债仍有下行空间：由于短期资金面宽松，短期利率债收益率仍有小幅下行空间，交易机会集中在短期品种。
• 长期利率债需等待：长期利率债的交易机会仍需等待资金面进一步变化。

三、信用债分析

• 公司债收益率整体上行：1月7日，公司债收益率继续整体性上行，如11华锐02收益率上行25BP至12.30%。
• 城投债风险加剧：尽管城投债具有政府隐性担保，但随着债务负担率上升，风险加大，收益率存在上行压力，建议交易型机构谨慎投资。

四、国债期货及衍生品

• 国债期货反弹需求：资金面预期好转和影子银行监管加强，有利于债市回暖，国债期货价格处于阶段性底部，存在反弹需求。
• 短期反弹空间有限：由于月末面临春节因素，短期反弹空间相对有限。
• 期现组合建议：可继续持有“130015.IB多头、TF1403空头”的期现组合，正向套利空间拉大。

五、市场数据与交易情况

• 银行间市场：1月7日银行间市场成交221笔，总计1061.87亿元；质押式回购结算量4748.24亿元，现券交易结算量655.18亿元。
• 交易所市场：上交所当日成交3105.22亿元，深交所成交263.3亿元。
• 活跃债券统计：13附息国债15、10国开36、11国开20等为当日活跃债券，交易规模较大。

六、风险提示

• 信托风险累积：信托业在7年内增长至10万亿元，存在兑付违约风险，可能引发中国版次贷危机。
• 影子银行监管：监管新规将促进去杠杆，短期内可能推高资金市场利率中枢，长期有利于资金价格回落。
• IPO重启影响：新股发行重启可能引发市场生态变化，PE退出渠道增多，老股转让对老题材形成挤出效应。
• 职业年金投资：职业年金投资将参照企业年金模式，可能成为资本市场的新“活水”。
• 社保基金获配新股：新宝股份和我武生物的IPO中，社保基金成为大赢家，获配较多股份。

七、海外债市动态

• 美国债券市场：公债价格上扬，收益率处于两周低位；短期国债收益率下降，中长期国债收益率波动较小。
• 欧洲债券市场：爱尔兰10年期公债收益率重挫至八年低位，受益于首次公债销售强劲需求；西班牙公债也因经济数据改善而受益。
• 日本债券市场：10年期公债收益率持稳，静待标债发行，短期收益率略有上升。

投资建议

• 利率债：短期品种仍有下行空间，建议关注。
• 信用债：公司债收益率上行，城投债风险加大，建议谨慎投资。
• 国债期货：短期反弹空间有限，可考虑持有期现组合进行套利。
• 市场环境：流动性趋紧预期增强，需关注资金面变化对债券市场的影响。

数据来源

• 数据来源：WIND、上海证券研究所、货币网等。

投资评级体系说明

• 评级体系：从安全性、收益性、流动性三个维度对债券进行分类评级。
• 评级分类：
  • 两全级：安全性高，流动性高，适合全序列机构。
  • 配置级：配置主需求型机构（如银行、保险）。
  • 投资级：收益主需求型机构（如基金、券商、专业投资者）。
• 评级依据：安全性（主体评级+债项评级）、收益性（市价与中债估值差距、STW）、流动性（融资适当性、交易规模）。

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