20140110-上海证券-1月10日固定收益研究晨报_华锐风电或暂停上市_交易所债券大跌_13页_2mb

债市分析报告总结（2014年1月10日）

核心内容概览

本报告主要分析了2014年1月10日中国债市的流动性、利率债、信用债、国债期货及衍生品、市场动态、财经要闻等方面的情况，并对相关投资策略和风险提示进行了总结。

主要观点与关键信息

1. 流动性分析

• 银行间市场：周四短期资金供给充裕，资金利率继续下行，但一个月期限资金因跨越春节，价格大幅攀升。
• 资金面：R001下行3BP至2.77%，R007下行5BP至4.02%，R1M上行69BP至6.39%。
• 央行操作：本周继续暂停14天期逆回购操作，符合市场预期，资金面波动不大。
• 未来展望：年底资金需求仍将持续增加，机构谨慎心态难改，下旬资金面将面临考验。

2. 利率债分析

• 一级市场：周四有三只国开债招标发行，规模总计100亿元，中标利率全线低于预期。
• **3年、5年、7年期国开债中标利率分别为5.69%、5.75%、5.79%。
• 二级市场：受12月份CPI数据低于预期影响，国债期货高开高走，但下午因市场对后续资金面的悲观预期而下跌。
• 国债期货：TF1403、TF1406、TF1409合约分别下跌0.16%、0.14%、0.10%，整体仍处于弱势震荡状态。
• 交易策略：建议维持现券多头、国债期货空头的投资组合。

3. 信用债市场

• 收益率变化：信用债收益率普遍小幅下行，但公司债收益率继续大幅上行。
• 华锐风电影响：华锐风电发布继续亏损风险提示公告，债券可能被暂停上市，导致其两只公司债（11华锐01、11华锐02）收益率分别上行219BP至12.49%、331BP至15.72%。
• 其他公司债：11安钢01、11南钢债、12中富01等多只公司债在2012年和2013年三季度连续亏损，随着年报披露临近，部分债券风险将显现，收益率可能继续上行。

4. 债市回顾

• 银行间市场：1月9日，银行间市场同业拆借成交213笔，总计956.91亿元；质押式回购成交2097笔，总计5126.68亿元；现券买卖市场成交1251笔，总计1001.74亿元。
• 交易所市场：上交所和深交所债券成交金额分别为2924.91亿元和223.95亿元。
• 市场利率：SHIBOR O/N、SHIBOR 1W、R001、R007等利率均出现不同程度的波动。

债市展望

• 流动性：短期资金供给充裕，但下旬资金面可能面临考验。
• 利率债：市场对后续资金面的悲观预期可能继续影响国债期货走势。
• 信用债：华锐风电等公司债风险显现，收益率仍有上行空间。
• 国债期货：弱势震荡为主，基差套利仍是主要交易策略。

市场公告与动态

• 央行动态：

  • 要求信贷资产证券化发起机构保留不低于5%的基础资产信用风险。
  • 下周二将开展500亿元国库定存招标，期限为6个月。

• 新股发行：

  • 新宝股份、我武生物网上冻结资金合计达1245亿元，中签率分别为1.05%和0.57%。
  • 预计近期新股集中发行，日均冻结资金将达千亿元。

• 政策与市场动态：

  • 上交所明确规则，允许商业银行发行公司债补充资本。
  • 企业年金、职业年金等长线资金入市信号频现。
  • 2014年高铁投资减少300亿元，但投产新线增加千公里。
  • 2013年全年CPI同比上涨2.6%，低于调控目标。

风险提示

• 白酒行业：春节传统销售旺季表现不佳，价格下跌，促销压力大。
• 华锐风电：预计2013年亏损，公司债券可能被暂停上市，影响流动性。
• 市场预期：未来价格压力进一步消除，但货币杠杆收缩趋势不变。

海外债市简要回顾

• 美国：公债价格上涨，因30年期公债标售吸引大量需求，收益率可能进一步攀升。
• 欧洲：西班牙和葡萄牙公债需求增加，收益率下降。
• 日本：通胀挂钩日债标售，市场反应积极，收益率基本持稳。

投资评级与策略

• 投资评级体系：

  • 从安全性、收益性、流动性三个角度对债券进行分类评级。
  • 两全级：适合全序列机构（银行、保险、基金、券商等）。
  • 配置级：适合配置主需求型机构（银行、保险）。
  • 投资级：适合收益主需求型机构（基金、券商、专业投资者）。
  • 回避级：适合风险较高的债券。

• 投资策略建议：

  • 维持现券多头、国债期货空头组合。
  • 关注流动性较差的公司债，尤其是华锐风电等高风险债券。

资料来源

• 数据来源：WIND、上海证券研究所、中国结算等。
• 报告整理：上海证券有限责任公司。